行情回顾
　　本周（12月20日~12月27日），公用事业板块指数上涨1.19%，跑输沪深300指数0.16%；环保板块指数下跌1.53%，跑输沪深300指数2.89%。截至2024年12月27日，公用事业（申万）PE（TTM）为17.77倍，PB（LF）为1.57倍；环保（申万）PE（TTM）为21.76倍，PB（LF）为1.45倍。
　　行业重要动态
　　1）广东电力市场2025年度交易结果公布，年度交易均价为391.86厘/千瓦时。12月23日，广东电力交易中心发布广东电力市场2025年度交易及年度绿电交易结果。2025年度交易：总成交电量3410.94亿千瓦时，成交均价391.86厘/千瓦时。双边协商：成交电量3310.08亿千瓦时，成交均价391.87厘/千瓦时；挂牌交易：成交电量59.48亿千瓦时，成交均价390.80厘/千瓦时；集中竞争交易：成交电量41.39亿千瓦时，成交均价392.72厘/千瓦时。2025年度绿电交易：双边协商交易成交电量40.59亿千瓦时，其中由双方约定电能量价格的为1.19亿千瓦时。电能量成交均价386.58厘/千瓦时，绿色环境价值成交均价5.77厘/千瓦时。
　　2）明确海上新能源项目限制条件，海上风电迈向深远海。12月23日，自然资源部等发布《自然资源要素支撑产业高质量发展指导目录（2024年本）》，限制类事项中包括海上新能源项目，新增海上风电项目应在离岸30千米以外或水深大于30米的海域布局，即“单30”。《“十四五”可再生能源发展规划》明确提出，将深化深远海风电规划布局，完善开发建设管理体系，推动技术创新与示范应用，探索集中送出和运维新模式。当前我国深远海风电资源丰富，深远海风能资源技术可开发量超过12亿千瓦，是近海的3至4倍。技术与政策支撑海上风电产业发展，走向规模化与漂浮式。将海上新能源项目列入限制类项目，鼓励向深远海发展，可以减少近海生态的压力，增进生物多样性与气候行动的协同增效。
　　核心观点与投资建议
　　公用事业行业，本周重点关注个股组合：中广核技+佛燃能源+中闽能源。
　　重点推荐：中广核技。
　　推荐理由：1）政府首次出台核技术应用顶层设计政策，大力支持下行业发展有望提速。2）公司背靠中广核集团，有望获各项资源的加持，未来业务或与核电、新能源等领域产生协同，充分契合公司“向高端转型、向高附加值转型”的发展战略。3）公司乘央企改革东风，持续推进存量处理处置以剥离无关资产，并加大外延业务整合力度，协同赋能动作持续展开，想象空间可期。
　　A.绿电运营板块。今年以来政策推动典型高耗能行业参与绿证绿电交易，绿电环境价值有望进一步兑现；此外新能源全面入市有望带动电价下行，叠加电网发债持续推进下绿电企业国补欠补问题有望改善。考虑到当前绿电估值已处价值洼地，尤其是港股绿电普遍处于破净状态，后续可进一步关注新能源大基地项目落地，标的包括受益于福建海风竞配落地的中闽能源（纯海风标的）和福能股份（火电+海风），以及新天绿能、嘉泽新能、云南能投、金开新能、中绿电、晶科科技，此外建议关注估值较低的港股龙源电力（H）、大唐新能源（H）、新天绿色能源（H）、中国电力（H）等。
　　B.火电板块。火电为电力系统稳定运行提供重要的支撑作用，当前迎峰度冬时期对于火电的需求将进一步提升，而随着电力现货市场的加速发展，火电在现货市场中可根据价格变化灵活调节出力，建议关注火电央企国电电力、大唐发电、华能国际、华电国际，以及皖能电力、新集能源。
　　C.燃气板块。今年以来合肥等多个地区政府出台天然气价格联动机制，用以上调居民用户气价，城燃公司盈利空间有望提升，建议关注佛燃能源、新奥股份、皖天然气、蓝天燃气、陕天然气、华润燃气（H）、昆仑能源（H）、新奥能源（H）、深圳燃气。
　　D.水核板块。长债利率持续下行，考虑到红利资产中水电具有优质的现金牛属性，基本面稳定不受经济周期影响；而核电审批已恢复常态化，机组长期投运有保障，因此建议关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、中国核电、中国广核（A+H）。
　　环保行业，本周重点关注个股组合：景津装备+伟明环保+盈峰环境。当前行业整体估值仍然处于历史低位，我们认为未来1-2个季度将由普涨过渡到精选个股，可能围绕成长和并购两条主线，看好景津装备、伟明环保、瀚蓝环境、三峰环境、盈峰环境。
　　A.环保装备板块。推荐景津装备（压滤机行业龙头企业，配件+成套装备贡献增长）、盈峰环境（高端环卫装备龙头企业，电动化转型领先）。
　　B.固废治理板块。推荐伟明环保（盈利能力领先的垃圾焚烧运营商，海外市场开拓可期）、瀚蓝环境（纵横一体化发展的综合运营商，焚烧业务已拓展至泰国）、三峰环境（重资产运营与设备研发制造并行的垃圾焚烧全产业链公司）。
　　风险提示：项目建设进度不及预期；政策执行不及预期；市场竞争加剧；宏观经济大幅变动；出海进度不及预期；海外项目盈利不及预期。