核心观点
　　铜市场分析
　　期货行情：
　　12月26日，沪铜主力合约开于74,180元/吨，收于74,040元/吨，较前一交易日收盘下降0.03%。当日成交量为31,455手，持仓量为142,789手。
　　昨日夜盘沪铜主力合约开于74,580元/吨，收于74,430元/吨，较昨日午后收盘上涨0.36%。
　　现货情况：
　　据SMM讯，目前进入下月票交易后市场升水大幅下行，成交表现冷清。盘初主流平水铜对下月票报升水40元/吨-升水60元/吨，好铜如CCC-P，金川大板等对下月票报升水70元/吨-升水80元/吨。因前期市场进口盈利窗口大开，一手进口货源成本较低，市场报价弹性较高，于是升水持续走跌。进入主流交易时段，主流平水铜对下月票报平水价格元/吨-升水20元/部分成交，好铜对下月票报升水30元/吨-升水60元/吨部分成交。部分企业催还结算需求较多，早盘结束前平水铜对下月票报贴水10元/吨-平水价格/吨成交，买方需求表现冷清。
　　观点：
　　宏观与地缘方面，昨日，经济数据方面，美国至12月21日当周初请失业金人数21.9万人，市场预期22.4万人。此外，地缘方面，俄罗斯拒绝了即将上任的美国总统特朗普关于立即在乌克兰停火的呼吁，同时表示准备就一项长期和平协议进行谈判，以结束近三年的冲突。中东方面，由于以色列的空袭，也门的荷台达和拉斯伊萨港口完全瘫痪。内塔尼亚胡称，以色列对胡塞武装的打击才刚刚开始。国内方面，第五次全国经济普查结果出炉，2023年GDP修订后为129.4万亿元人民币，较初核数增加3.4万亿元。
　　矿端方面，据BNAmericas网站报道，墨西哥联邦统计局（Inegi）数据显示，前10个月，墨西哥矿业生产同比下降4.4%，主要是受到铜产量下降25%拖累。不过，10月份铜产量同比增长1.4%至43654吨。1月1日至10月31日，国际铜价上涨了11.8%。前10个月，锌产量增长了29.6%，其次是铅增长9.7%，银增长7.1%，金增长2%。其中，10月份锌产量为31096吨，同比增长65.1%。萨卡特卡斯是产量最大的州，产量为30104吨。年初以来，锌价呈现上涨趋势。
　　冶炼及进口方面，工信部公布符合《废铜铝加工利用行业规范条件》企业名单（第一批）】12月20日，工信部公告，根据《废钢铁加工行业准入条件》等规范条件及相关公告管理办法规定，经专家审核、现场核查及网上公示等程序，现将符合《废钢铁加工行业准入条件》企业名单（第十二批）、符合《废铜铝加工利用行业规范条件》企业名单（第一批）、符合《废纸加工行业规范条件》企业名单（第三批）、符合《废塑料综合利用行业规范条件》企业名单（第八批）、符合《废旧轮胎综合利用行业规范条件》企业名单（第五批）、符合《机电产品再制造行业规范条件》企业名单（第一批），以及变更、撤销相关行业规范公告的企业名单予以公告。
　　消费方面，国内电解铜社会库存继续表现累库，其中仅上海市场周内增加相对明显，广东、江苏市场继续表现下降；一方面虽上海市场国产货源到货依旧不多，但进口铜仍有增量到货流入；另一方面，年末下游企业受制于回款资金影响，市场成交活跃度走弱，下游消费相对低迷，库存因此表现上升。
　　库存与仓单方面，SHFE仓单较前一交易日下降0.09万吨1.47万吨。12月26日国内市场电解铜现货库10.17万吨，较19日增0.57万吨，较23日增0.50万吨；上海库存8.13万吨，较19日增1.12万吨，较23日增0.82万吨；广东库存0.38万吨，较23日降0.19万吨江苏库存0.97万吨，较23日降0.10万吨。
　　国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.36，较前一日上涨0.64%。
　　总体而言，目前进入年末，下游补库需求相对低迷，叠加存在一定资金需求，因此买货积极性相对较差，国内社库出现小幅累高，当下铜品种或维持震荡格局。
　　策略
　　铜：中性
　　套利：暂缓
　　期权：short put@72,000元/吨
　　风险
　　国内去库无法持续
　　海外流动性踩踏风险