2024年美国经济全年表现平稳，全球资产呈现鲜明“美国例外”表现，2024年全年反映在资本市场的宏观情绪可以界定为“三个阶段、两个拐点”。
　　2025年地缘政治变量是主线逻辑：我们通过“对内”和“对外”两个维度进行拆分和理解：“对内”主要关注美国内部资产主要交易的财政、移民以及监管三大政策板块，“对外”则着重经贸关系的潜在走向和我国应对方式。
　　展望2025年美国经济动能预计仍旧维持稳定，较2024年温和下行，年实际GDP增速预计在2.2-2.4%左右。若从资产表现更为贴合的节奏点看，预计美国季环比折年率呈现1H边际下行、2H震荡回升之态。预计2025年降息空间75bp，预计美联储将在明年年中停止降息。
　　预计全年美元指数呈震荡走势，但中枢或有所提升，1H关税对非美冲击+2H全球偏同步性回升=1H偏强、2H回落，人民币1H仍对汇率谨慎，维持套保比例；2H情绪缓和USDCNY应有回落，逆周期量级和结构是关键。美债收益率震荡对待，中枢较2024下移，MOVE指数或有所回落，1H收益率下行，2H有反弹动动能；曲线整体略看陡峭但1H平坦赋予2H做陡峭机会，通胀预期2H上行但可对冲。全年美股仍旧建议维持多头配置，政策不确定较高并集中在1H，我们对1Q美股较谨慎，宜以对冲和防守式应对。关注1H和2H的结构变化和Alpha迁移。