11月前百开发商销售仍维持高位。根据克而瑞的初步数据，11月随着行业新政边际效用递减，叠加销售旺季结束，前百开发商的全口径销售总额由10月4,654亿元（人民币，下同）环比下降17.0%至3,865亿元。我们跟踪的24家主要上市开发商11月销售额也有所下行，环比减少23.9%。11月销售额排名前十开发商中，国企数量为9家，民企仅1家（龙湖集团，排名第9位）。在前50的房企中，前十一月国企合同销售额市占率进一步扩大至74.2%。
　　国家统计局10月数据显示各线城市价格指数跌幅普遍有所收窄。根据国家统计局公布的70大中城市商品住宅价格指数，10月新建商品住宅价格同比/环比分别下跌6.2%/0.5%（9月：-6.1%/-0.7%），而二手商品住宅价格同比/环比跌幅有所收窄，分别下跌8.9%/0.5%（9月：-9.0%/-0.9%）。
　　行业止跌回稳目标明确，年末业绩冲刺提振作用可期。11月行业支持政策持续出台：11月7日，自然资源部发布通知，要求积极运用地方政府专项债券资金加大回收存量闲置土地的力度，以促进房地产市场止跌回稳；11月13日，《关于促进房地产市场平稳健康发展的有关税收政策的公告》出台，提出多项调整住房交易契税政策。地方层面北京、上海等地也积极响应。我们认为当前国家稳定房地产行业的信号明确。尽管11月销售表现在高基数背景下有所下滑，但鉴于12月为房企业绩冲刺的关键时期，预计年末销售情况有望出现小幅反弹。
　　投资启示：我们预计随着购房门槛的降低和抵押贷款承受能力的提高，二级市场的需求将有所改善，而一级实体房地产市场将保持基本稳定。我们认为买家将继续偏好国企项目，这些项目在2024年4季度和2025上半年的销售表现仍将优于其他民企项目。随着资本市场情绪好转，一些领先的民营企业可能会借机加速其债务重组进程。中长线我们则继续看好华润置地（1109 HK/买入）和越秀地产（123 HK/买入），这两家公司在过去几年的销售表现优异，且在销售方面执行能力更强。