2024年11月美国非农新增就业22.7万人，市场预期为20万人，前值由1.2万人修正为3.6万人。11月失业率升至4.2%，持平预期，前值4.1%。劳动参与率降至62.5%，低于预期的67.7%和10月的62.6%。11月平均时薪同比增速维持在4.0%，预期为3.9%，10月为4.0%；平均时薪环比增0.4%，高于预期的0.3%，10月为0.4%。平均每周工时为34.3小时，上月修正为34.2小时。
　　尽管11月非农新增就业大幅反弹，市场却选择视而不见，主因还是数据呈现“好坏参半”的特征。机构调查的行业非农新增反弹迅速，且略超市场预期，但家庭调查数据则继续转弱，失业率上升，而就业参与率下降。11月非农就业数据公布后，市场进一步押注12月降息25个基点，也反映了市场更加看重继续转弱的家庭调查数据将驱动美联储继续降息。
　　12月FOMC会议公布前尚有11月CPI数据可供参考。我们倾向认为通胀数据短期内大幅上行的风险相对有限，可能不会对降息路径造成较大干扰。尽管美联储主席鲍威尔近期发表言论称不急于快速降息，但主要意在稳定市场预期，特别是整体金融状况已相对较为宽松。因此，基于当前利率仍具有较大限制性，且劳动力市场处于持续放缓的状态中，12月继续降息25基点仍是基本情景。
　　考虑到美联储当前对就业与通胀风险的评估更趋均衡的情况下，我们预计美联储在2025上半年仍将维持相对稳定的降息步伐，而在2025下半年政策利率距离中性利率空间更近时，则可能逐渐放缓降息。