消費電子趨勢向好：受益于海外大客戶的產品品類擴充和安卓高端智慧手機需求復蘇，今年公司的消費電子業務實現大幅度增長。從業務季節性規律看，四季度表現將好於三季度。海外大客戶訂單持續攀升，公司通過平臺、技術和供應鏈支持等協同性效應，提升了毛利率水準。預計隨著明年自動化程度持續提升，海外大客戶毛利率還有小幅提升空間。
　　下半年汽車電子高附加值產品開始放量：下半年主動懸架開始量產，智慧座艙、智慧駕駛和熱管理等高附加值產品持續出貨，加上內部持續降本，有利於化解行業降價的壓力，維持穩定的毛利率水準。預計今年汽車電子將接近200億元，下半年表現優於上半年。而明年開始，高附加值的產品實現全年利潤貢獻，預計明年汽車電子收入超過300億元，高於市場預期。
　　AI相關業務開始貢獻收入：公司拓展了企業級通用伺服器、存儲伺服器、AI伺服器、液冷散熱、電源管理等產品及解決方案。下半年公司將深化與各細分領域頂尖客戶的合作。同時AIDC、工業機器人等新業務將開始落地，並實現批量交付。預計AI相關業務今年產生10億元左右的收入，明年實現翻倍或以上的增長。
　　業績接力釋放：2025年公司利潤增長點來自：海外大客戶結構件毛利率持續攀升；海外大客戶組裝業務擴品類，有望延伸到跟高端的產品；汽車電子高附加值產品不斷量產，實現50%以上的增速；AI相關部件和組裝業務初見增長勢頭。而今年戶儲業務下降的負面影響在明年將變得微乎其微，財務費用也將因為持續還款而有大幅減少。
　　目標價54港元：我們預測比亞迪電子2024-2026年收入分別為人民幣1673億、1885億和2041億，增長28.7%、12.7%和8.3%；2024-2026年淨利潤分別為人民幣46.2億、56.9億和67.2億元，增長14.3%、23.2%和18.1%。給予公司目標價54港元，相當於2025年20倍市盈率，較現價有36.4%的上升空間，維持買入評級。