工业金属：铜精矿加工费大幅下跌，表明25年铜精矿供应紧张预期。11月29日-12月6日，LME铜、铝、锌、锡价涨跌幅分别为+0.9%、+0.3%、-1.2%、+0.1%，SHFE铜、铝、锌、锡价周涨跌幅分别为+1.2%、-0.4%、+1.2%、+1.9%；12月6日LME铜、铝、锌、锡价格分别为9093美元/吨、2608美元/吨、3072美元/吨、2.91万美元/吨。铜方面，据SMM，智利矿业公司安托法加斯塔和江西铜业已达成协议，将明年的铜精矿加工费和精炼费(TC/RC)定为每吨21.25美元和每磅2.125美分，较2024年下跌了73.4%。铜精矿加工费大幅下跌在一定程度上表明了明年铜精矿供应紧张的市场预期。铝方面，电解铝成本端氧化铝仍高位运行，或引发高成本企业减产。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业、天山铝业、云铝股份、中国有色矿业、金诚信、铜陵有色等公司。
　　能源金属：年末锂盐高景气，11月产量环比增长。11月29日-12月6日，电池级碳酸锂、氢氧化锂、LME镍、长江钴价涨跌幅分别为0.4%、0.5%、0.0%、-0.6%。据SMM，11月国内碳酸锂总产量稳中上行，环比增加8%，同比增加49%。SMM预计12月国内碳酸锂总产量将环比增长8%-10%。11月国内氢氧化锂产量环比微降，下降幅度不到3%，同比增长43%。SMM预计12月产量环比减量15%以上，同比增长不到25%，整月平衡或将偏紧。我们认为锂电池需求景气高，刺激上游锂盐环节供需环境持续改善。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、江特电机、中矿资源；华友钴业、格林美等公司。
　　黄金白银：中国央行重启购金，看好黄金板块表现。12月6日伦敦现货黄金、白银价格分别为2637.30美元/盎司和31.11美元/盎司，周涨跌幅为-0.52%和1.34%；上海金交所黄金、白银价格分别为614.09元/克和7.80元/克，周涨跌幅分别为-0.13%和1.93%。据上海证券报援引中国央行数据，截至11月末，我国央行黄金储备报7296万盎司，较上个月增加了16万盎司，此前央行连续六个月暂停增持黄金。推荐：山金国际、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源和湖南黄金；建议关注：四川黄金、玉龙股份等。
　　稀土和锑、锗、铀等小金属、新材料：氧化镨钕价格环比-0.5%。11月29日-12月6日，氧化镨钕价格涨跌幅为0.5%，锑价格涨跌幅为0.0%。建议关注：北方稀土、中国稀土、金力永磁、湖南黄金、金钼股份等公司。
　　风险提示：经济复苏不及预期；新能源车、地产需求不及预期；主要经济体货币政策收紧过度；国际地缘政治风险；项目建设不及预期。