年度策略观点：行业迈入新发展阶段，选股思路顺势选择长期受益标的
　　投资逻辑：2025年政策发力拉动固定投资增长，城市更新持续发力
　　90年代房改后30年的发展，城市刚需逐步得到满足，房地产核心矛盾逐步从供应居住转变为供应优质的居住。需求结构方面，刚需和改善需求的比例逐步发生调整。优质区位的土地作为不可再生资源，在核心城市也逐渐变得稀缺。2021-2024年房地产销售量价持续下行的同时，核心城市核心区位的优质商品房展现出较强的抗逆性。受人口增长放缓和住房结构调整的影响，新建商品房向改善领域转向，刚需增加二手房成交量是大势所趋。
　　 2024年底美国大选落幕，特朗普当选美国总统，市场对美国在2025年加征关税的预期升温。2025年中国宏观经济GDP三驾马车中的出口承受压力的可能性加大。由此我们认为，2025年宏观政策在拉动固定投资以企稳经济的可能性较大。
　　受政策发力和行业格局双重影响，我们认为2025年转危为安和优质房企获得的机会大于风险。
　　选股思路和推荐组合：消费+地产>中介>优质头部房企
　　我们认为，2025年是房地产基本面企稳的重要节点，房地产新模式愈发清晰。我们主要看好三个发展方向：1）消费+地产：本轮周期要实现长期经济正向循环需要消费和地产政策双重发力，长期消费带动收入，收入平均水平决定房价中枢；2）中介：城镇化率达到较高水平意味着增量市场向存量市场转变，中介公司面临增量转存量带来的行业趋势性变化，成长空间和利润都有着长坡厚雪的特点；3）纯开发商面临行业洗牌的竞争格局不变，优质房企胜率更高。具体看好标的如下：
　　消费+地产，关注：万科A、金地集团、新城控股（母公司港股新城发展）、龙湖集团；
　　龙头中介，二手房交易体量持续增长，关注：贝壳-W、我爱我家；
　　改善型开发商，未来细分领域长牛，关注：保利发展、招商蛇口、华润置地、中国海外发展、建发国际集团、滨江集团、绿城中国。
　　风险提示
　　行业拐点渐成，但仍需重视行业风险持续跟踪：
　　1）2025Q1销售淡季，房企现金流压力面临挑战：2025年1-7月是房企偿债高峰，且Q1是传统的销售淡季，若房企销售不畅，可能会致使现金流承压以及债务偿还压力增加；
　　2）融资端政策的落地效果不及预期：“白名单”政策计划到年底授信额度扩容至4万亿元，若落地速度较慢，对房企开竣工的支持力度可能有限，从而影响整个行业产业链运行；
　　3）城中村及收储资金支持和推进速度不及预期：城中村政策正在推行城市扩容及货币化安置，收储政策包括土地收储和现房收储，若该两项行动资金支持速度较慢或者金额规模较小，可能导致推进速度减慢，对房企销售市场修复产生不利影响。