核心观点
　　①国内市场，泛科技与存量更新政策持续加码；大力度化债有望释放一定内需；制造业投资虽然目前是弱复苏，但是成熟产业设备更新与出海以及新兴产业国产化方向的投资呈现明显的结构性亮点。②海外市场，美国对华科技领域打压边际加强，同时需要关注特朗普上台后加征关税的风险，但是非美市场包括欧洲、东南亚、印度、非洲、中东等，中国设备企业大有可为。总体来说，泛科技、存量更新与出海，是机械行业未来发展的三大方向。
　　摘要
　　机械行业所处宏观环境分析：泛科技与存量更新加持内需，出海继续深化
　　①国内市场，一方面积极支持半导体、人形机器人等泛科技新兴方向的发展，另一方面通过大规模设备更新政策激活存量更新市场需求；大力度化债有望释放一定内需；制造业投资虽然目前是弱复苏，但是成熟产业设备更新与出海以及新兴产业国产化方向的投资呈现明显的结构性亮点。
　　②海外市场，美国对华科技领域打压边际加强，中美贸易摩擦后美国设备进口额来自中国的占比呈下降趋势，同时需要关注特朗普上台后加征关税的风险，但是非美市场包括欧洲、东南亚、印度、非洲、中东等，中国企业大有可为。
　　总体来说，泛科技、存量更新与出海，是机械行业未来发展的三大方向。
　　工程机械：国内复苏确定性增强，海外仍将保持较好增长
　　国内市场处于筑底过程，第二轮存量更换周期即将到来，叠加住建部设备更新换代政策、财政部化债政策等多重利好刺激，国内复苏确定性增强。美国降息大背景下，更加看好发展中国家工程机械需求，中国工程机械出口仍有望保持较高增速。总体来看，国内、海外市场将于2025年迎来共振向上。公司层面来看，本轮周期头部企业均重视利润增长与风险控制，增长质量更高。重点推荐：徐工机械、柳工、三一重工、中联重科、山推股份、恒立液压、安徽合力、杭叉集团、浙江鼎力。
　　半导体设备：海外制裁边际收紧，紧跟自主可控主旋律
　　全球半导体市场见底回升，中国市场在外部制裁边际收紧的背景下，要紧跟自主可控主旋律，预计设备国产化率将持续提升。国产设备公司订单增长维持较好趋势，板块整体基本面向好。重点推荐：北方华创、中微公司、正帆科技、中科飞测、华海清科、盛美上海、拓荆科技、芯源微、精测电子、新莱应材、英杰电气、华亚智能、富创精密等。
　　船舶：行业周期向上趋势明确，关注报表改善与资产重组
　　船舶更新换代大周期开启，更新替换+环保政策升级是核心驱动力，行业有望上行至2030年左右保持高景气；同时供给侧弹性相对有限，预计行业仍将保持供需紧张状态，新船价格有望再创新高。目前中国船企报表质量已逐步改善，同时中船集团重组也陆续推进，我们看好船舶板块表现。此外，港机行业同样受益于船舶行业高景气，同时更新换代需求持续释放，行业也有望保持稳健增长。建议关注中国动力、中船防务等。
　　轨交：铁路投资向好，车辆新造与设备更新同步受益
　　2024年以来铁路投资持续向好，轨交设备行业利好的方向聚焦到轨交车辆相关，使得整车及核心零部件、信号系统等环节受益。设备更新政策下，动车组高级修与机车链条确定性最高。关注整车环节龙头中国中车，牵引变流系统环节时代电气，信号系统环节中国通号、思维列控。
　　电梯：静待政策发力，关注存量市场需求放量
　　2023年以来，电梯存量市场不断有众多利好政策出台，以《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》为代表的重大政策及法案的推出有望激活更新与加装两大存量市场需求；同时，老旧电梯更新改造纳入超长期特别国债补贴范围内使得改造资金得到进一步支持。综上，在存量市场的需求激活下，有望对冲地产竣工端下行带来的减量，且电梯企业在业务结构调整下，估值中枢有望上移，看好顺周期低估值标的：广日股份。
　　锂电设备：2025年头部电池厂招标有望回升，复合集流体、固态电池等新技术持续突破
　　1）复合集流体设备方面，随着报价、装车验证持续推进，产业发生众多积极变化，向量产稳步迈进；2）锂电电芯设备方面，2025年国内头部和二三线电池厂扩产规划或分化明显，头部电池厂的设备供应商有望受益；此外，关注非锂电业务放量、有望迎来估值切换的企业。
　　3C设备：AI催生硬件升级、产线自动化改造，2025年需求值得期待
　　在消费电子行业资本开支经历了3年的下行周期后，2024年行业景气度已有所回暖，3C设备订单整体实现增长。展望2025年，随着AI进一步深入应用于智能手机等消费电子产品中，全球消费电子行业有望进一步复苏，且硬件端的结构性变化有望催生出更多新设备需求。
　　光伏设备：国内下游扩产放缓，积极开拓海外、新技术与平台化布局
　　2024年以来光伏下游制造环节盈利明显恶化，压制其资本开支动能，导致设备需求以及新技术推进节奏受到一定影响。设备企业积极开拓海外市场带来订单增量；同时基于行业降本增效的核心诉求，预计更加高效低成本的新技术也