核心观点：近期美元和金价同步上涨，核心是地缘政治风险加剧导致避险情绪升温，伦敦金再度站上2700美金/盎司。过去市场将联储降息作为判断短期金价能否上涨的重要观测指标，但随着降息落地短期观测指标重要性下降，未来金价核心驱动因素依然取决于其货币属性，具体来看，通胀、地缘风险以及央行购金这些因素将共同驱动黄金价格上行。目前黄金股估值已经回到历史偏下限位置，前期交易降息资金撤退之后卖盘基本见底，在金价中枢整体上行之际继续关注黄金修复机会，左侧逢低布局山金国际、赤峰黄金等公司。碳酸锂价格本周先扬后抑，虽然后期淡季将至，但考虑到短期供给冲击力度不大，预计锂价支撑较强。中期维度看，锂价已经趋于底部状态，由于股票往往领先商品价格反弹，当前锂矿股已经具备较高配置价值，继续关注永兴材料、中矿资源等。
　　铝：强美元压制铝价
　　本期(11.18-11.22)铝价下行，供给端电解铝产能维持稳定，但由于成本端氧化铝价格延续上行，行业盈利出现亏损，后续存在部分产能停产的可能，需求端淡季开工率略有下滑。整体来看，需求转淡及美元延续强势压制铝价，但库存去化以及氧化铝成本高位对铝价仍有支撑，建议关注中国铝业、神火股份等。
　　铜：铜价震荡为主
　　周内铜价震荡为主。宏观上，特朗普贸易关税预期交易仍在继续，宏观做多情绪走弱，美元走强，铜价偏弱震荡。基本面上，国内现货供给仍然偏紧，需求订单回补相对明显，库存水位平稳。中期看，供需偏紧之际铜价回调有限，板块估值有望进一步上行，逢低积极配置洛阳钼业、金诚信、铜陵有色等。
　　贵金属：金价反弹
　　大选结束后金价连续回调已有半月，本周内随着俄乌及朝韩局势再度升级，避险情绪推动金价重回2700美元/盎司。短期来看，美国经济数据喜忧参半，后续特朗普上任后政策兑现程度未知，市场对于联储降息路径分歧较大，但后续有望持续受益流动性宽松，同时国际紧张局势背景下，避险情绪支撑金价，建议关注赤峰黄金、山金国际等。
　　锂：碳酸锂价格小幅上涨
　　据SMM数据，本周电碳均价7.91万元/吨，环比上涨0.04万元/吨，锂价上涨套保厂家增多，锂盐产量增加，预计本周碳酸锂产量环比增长0.87%。需求端预计11月电池厂排产偏旺，但正极企业对高价接受度较低，预计短期锂价持续震荡。虽然中期锂价仍有压力，但考虑板块估值偏低，左侧建议关注永兴材料、中矿资源等。
　　风险提示：宏观经济不及预期、货币超预期收缩、新能源消费不及预期等。