1、核心观点
　　我们预计2024Q4-2025Q1中药板块整体业绩承压，但基金持仓偏轻，2025Q2开始有望实现业绩和股价的好转
　　2、2024年复盘
　　2024年前三季度业绩整体承压，基金持仓回落至防疫政策优化前水平，板块估值略高于近三年平均
　　3、核心指标跟踪
　　中药材价格指数回落，毛利率压力有望缓解
　　流感数据同比好转，感冒清热类药品短期面临高基数压力
　　终端动销有所承压，明年或将云开月明
　　4、政策压力有望逐步缓解
　　中药集采：降价幅度相对温和，市场竞争良性的品种受益明显
　　新批次全国中成药联盟集采整体符合预期，湖北、广东联盟集采品种续标在即，安徽省中成药集采节奏趋于温和
　　“四同药品”政策促进药品院内价格统一
　　药店比价小程序推进形成合理的药品差价比价关系
　　5、投资建议
　　毛利率有望改善的顺周期老字号：东阿阿胶、同仁堂、片仔癀
　　困境反转带动估值修复：天士力、济川药业
　　低波红利稳健资产：羚锐制药、云南白药、华润三九
　　6、风险提示：政策落地不及预期、中药材价格风险