核心观点
　　近期国内处于政策真空期，海外特朗普交易升温，市场缺乏明确主线下，交易型资金的波动增强：散户资金连续两周净流出超150亿元；融资交易活跃度回落至常态化区间上沿，其中11.22融资单日净流出超120亿元；被动配置型外资上期净流出超100亿，创2016年以来新高。而逆势资金托底的现象仍存：①11月中旬以来，ETF呈现逆势增持特征，上周五净申购超100亿份，此外，上周证监会指出要大力发展指数化投资，且多家基金管理人调降31只大型宽基ETF管理费率及托管费率；②产业资本侧，净减持力度相对平稳。此外，近期再融资市场小幅回暖，关注其发行节奏对资金面影响。
　　外资交易活跃度回升，被动配置型外资流出超百亿
　　我们以日均成交额作为日均净买入额的代理指标观测（4Q23以来，两者趋势基本一致），上周北向资金日均交易额回落至2148亿元，交易活跃度环比小幅回升至12.9%，处于2014年以来的相对高位。以EPFR统计的配置型外资中，2024.11.13-2024.11.20，配置型外资净流出142亿元，环比前期净流出规模有所扩大，其中主动配置型外资连续净流出六期，上期净流出20.4亿元，被动配置型外资净流出121.4亿元，环比上期净流出规模有所扩大。截至10月，外资在新兴市场中配置A股比例仅为4.1%，与2023年3月（6.5%）相比仍具有提升空间。
　　散户资金连续两周净流出，融资资金转向净流出
　　短线资金方面，上周散户资金转向净流出（168亿元），连续两周净流出；上周融资净流出42亿元，交易活跃度环比回落至9.32%，位于2018年常态化区间上沿，边际来看，11.22融资资金单日净流出123亿元，融资活跃度回落至9.22%水平；结构上，融资资金净流入银行、建筑等偏防御的行业，流出电子、计算机等行业。超长线资金方面，ETF上周净流入64亿元，宽基指数净流入13亿元，但趋势来看，上周五ETF转向净流入，板块中，科技、医药板块净流入规模居前，行业ETF中，跟踪电子、计算机&通信指数的ETF净流入规模居前。
　　公募基金新发连续四周超百亿，百亿私募基金仓位创新高
　　基金端，上周新成立偏股型基金194亿份，环比上上周强度回落；存量基金中，股票/混合基金权益仓位环比基本持平，普通股票型仓位/偏股混合型基金仓位分别为87%、82%。从新发基金占比来看，近期债券型基金发行占比有所回落。根据私募排排网统计，截至11.1，百亿元级股票私募机构仓位指数值达79.1%，创出年内新高，较上上周提升4.39个百分点，也创出了今年单周加仓幅度的最高纪录；57%的百亿私募仓位处于重仓或满仓水平。且私募基金积极自购，截至11.11，今年以来共有14家私募证券管理人合计自购旗下产品共计7.03亿元。其中，百亿级私募为自购主力。
　　四大期指主力合约基差整体下行
　　期现价差方面，上周四大期指主力合约基差整体下行，IF主力合约期现价差由6.37点下行至-4.90点，IH主力合约期现价差从4.55点收敛至2.04点，IC主力合约期现价差从-11.28点下行至-41.25点，IM主力合约从-22.51点下行至-79.29点。跨期价差方面，IF跨期价差由-43.6点收敛至-15.6点，IH跨期价差由-13.4点修复至6.4点，IC跨期价差（-239点收敛至-164.2点，IM跨期价差由-319.8点收敛至-243.8点。从前20席位持仓变化来看，上周IF净持仓空头减少7303手、IH净持仓空头减少51手、IC净持仓空头减少1874手、IM净持仓空头减少8588手。
　　风险提示：1）估算模型失效；2）数据统计口径有误