核心观点
　　宽基指数筹码乖离率分化，微盘股和科创50乖离率高，下行风险大。创业板和北证盈利占比低，约35%，说明悲观情绪部分释放，但反弹需成交量支撑。
　　TMT板块拥挤度高，波动率和换手率上升，但拥挤度呈下降趋势，估值未达极值。银行和非银金融资金热度高，需警惕去拥挤现象。顺周期行业如食品饮料、煤炭超跌，缺乏基本面支持，难以反转。模型推荐关注军工、商贸零售、环保、电力设备和机械设备板块。
　　风格拥挤度中，BETA、杠杆和动量风格位居前三，市场下行时易反转，建议关注红利、低估值等防御风格。
　　摘要
　　宽基指数的筹码乖离率和盈利占比呈现明显分化。微盘股和科创50，乖离率位居前列，短期内面临较大的下行风险。创业板和北证的盈利占比相对较低，均值在35%左右，尽管市场对这些板块的悲观情绪有所缓解，实现反弹还需成交量的回暖作为支撑。
　　TMT（通信、电子、计算机和传媒）板块的拥挤度较高，主要由自主可控和化债等政策催化下，波动率和换手等交易热度上行导致的。除了传媒外，通信、电子和计算机的拥挤度均呈现出温和下降的趋势，且估值并没有达到一个近2年来的极值。尽管银行和非银拥挤度不高，但在资金热度方面银行和非银金融板块位居前列，同样需要警惕可能随之而来的去拥挤现象。对于顺周期行业，如食品饮料、煤炭、农业等，它们目前处于超跌状态，缺乏基本面数据显著回暖的支持，难以实现反转。筹码+基本面模型推荐关注军工、商贸零售、环保、电力设备和机械设备等板块。
　　在风格拥挤度方面，BETA、杠杆和动量风格位居前三，这可能意味着在市场下行和成交量收缩的情形下，这些风格的表现更易受到反转。在当前震荡的市场行情中，加大对红利、低估值等具有防御性质的风格的关注。
　　风险提示
　　经济波动风险：近期国内外市场波动较大，地缘政治风险仍存，存在经济下行风险，尤其是美股市场受加息及地缘政治影响下波动更为剧烈，可能对A股市场产生冲击。
　　模型失效风险：量化模型为基于历史基本面及资产价格数据分析得来，所挖掘规律在未来不一定依旧存在，因此模型的历史效果不代表未来。
　　统计建模过拟合风险：模型估计参数可能过多，以至于对模型预测效果产生显著影响进而出现过拟合问题，过拟合模型在训练过程中产生的损失很低，但在预测新数据方面的表现却容易较差，目前模型样本外的跟踪时长还不够，因而不可轻视过拟合风险。
　　本报告对因子的统计分析，仅限于原理方法论、历史业绩回顾层面的讨论，不构成任何组合推荐建议。