核心观点
　　宽基指数步入震荡牛，政策利好点燃个人投资者情绪，筹码结构支撑长期上行，但短期震荡概率较大，机构资金的持续流入和均衡配置是至关重要的，是慢牛的充分条件之一。筹码结构提供了一定的支撑，市场长期进一步上行空间较大；但短期来看整体盈利占比较低，套牢盘较高，震荡的情形概率更大。步入“慢牛”行情，关键在于机构资金能否持续且稳定地推动市场。小盘股、红利风格短期占优，关注明年成长与大盘逆转机会。关注科技、内需复苏、筹码结构占优的赛道。ESG方面，全国碳市场活跃，碳价高位震荡，企业可持续信息披露将更规范。
　　宽基指数：震荡牛的筹码结构
　　从资金流的结构来看，“9·24”政策组合拳成为点燃个人投资者情绪的起点。筹码结构提供了一定的支撑，市场长期进一步上行空间较大；但短期来看整体盈利占比较低，套牢盘较高，震荡的情形概率更大。步入“慢牛”行情，关键在于机构资金能否持续且稳定地推动市场。2016年和2020年由机构资金主导的牛市不仅持续时间更长，而且市场盈利效应也更为显著。
　　小盘、红利短期风险收益比更高，关注成长和大盘逆转机会
　　短期来看，小盘股风格持续占优。从微观流动性来看，近期个人投资者的持续流入以及融资余额的反弹，可能对其偏好的小市值风格估值形成较为稳固的支撑。近期强劲的资金流入和回暖的风险偏好也推动了高BETA和成长风格的近期强势表现，但较弱的经济现实下红利风格的风险收益比更强。
　　关注科技、内需复苏、筹码结构占优的赛道
　　规避出口导向和周期类行业。内需驱动如公用事业等在后续财政政策的刺激下，行业基本面有望触底回升，成为更好的避风港。我们曾推出了中信建投筹码理论行业轮动指数。该指数在估值、成长性、质量等基本面数据和传统量价指标的基础上，结合筹码结构，给予行业打分，推荐关注银行、军工、电子、电力设备和环保等板块。
　　ESG展望
　　全国碳市场交易持续活跃，碳价保持高位震荡。我国正着力构建统一规范的碳排放统计核算体系，在区域碳排放核算、重点行业企业碳排放核算、产品碳足迹核算等方面已取得积极进展。企业可持续信息披露将迈入规范发展新阶段。
　　风险提示
　　ESG政策不及预期；筹码基于量价数据模拟，不代表真实数据分布；指数过往业绩不代表未来。