投资要点：2024年9月24日以来，资本市场活跃度显著回升。各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业2024年负债端中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率仍在低位，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券等。
　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2024年11月18日-11月22日）多元金融行业、保险行业和证券行业均跑输沪深300指数。证券行业下跌2.99%，保险行业下跌4.85%，多元金融行业下跌5.66%，非银金融整体下跌3.58%，沪深300指数下跌2.60%。
　　证券：11月交易量大幅提升；证监会主席吴清在第三届国际金融领袖投资峰会上致辞。1）2024年11月交易量大幅提升。截止至11月22日，2024年11月日均股基交易额为22848亿元，同比上涨149.23%，环比10月提升2.14%。截止至11月21日，两融余额18452亿元，同比提升12.12%，较年初提升10.18%。2）证监会主席吴清在第三届国际金融领袖投资峰会上致辞，着力健全投资和融资相协调的资本市场功能。吴清主席表示，证监会将坚持以改革促发展、促稳定，着力健全投资和融资相协调的资本市场功能，加快形成支持科技创新的多层次市场体系和支持“长钱长投”的政策体系，抓紧健全强监管、防风险的制度机制，多举措强化投资者保护实效，不断提升市场的吸引力、竞争力和内在稳定性。3）证监会发布市值管理指引，推动上市公司投资价值合理反映公司质量。《指引》要求上市公司结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量，明确了上市公司董事会、董事和高级管理人员等相关方的责任，并对主要指数成份股公司制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求，并禁止上市公司以市值管理为名实施违法违规行为。4）2024年11月22日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.5x 2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。
　　保险：负债端、资产端均有改善，低估值+低持仓，攻守兼备。1）上市险企披露10月保费收入，寿险保费增速持续回落，关注25年开门红表现。上市寿险公司10月单月保费同比-1.3%，9月单月增速为+7.0%。我们认为保费增速继续环比下滑的原因，主要原因为：①预定利率下调、产品切换后带来短期销售乏力，②部分公司精力开始转向2025年开门红筹备。产险整体增速略有提升，10月单月保费合计同比+9.5%，其中人保车险单月保费同比+6.4%、非车险整体+12.3%。2）金融监管总局发布2024年三季度银行业保险业主要监管指标数据情况。2024年三季度末，保险公司和保险资产管理公司总资产35万亿元，较年初增加3.5万亿元，增长11.2%。前三季度，保险公司原保险保费收入4.79万亿元，同比增长7.2%；赔款与给付支出1.73万亿元，同比增长23.8%；新增保单件数784亿件，同比增长46%。3）国家医保局召开医保平台数据赋能商业健康保险发展座谈会，邀请中国人寿、中国人保、太平洋人寿、招商信诺人寿等十家机构参加。商保机构负责人交流了全国统一医保系统平台和大数据赋能商业健康保险发展存在的问题障碍，讨论了赋能场景、业务需求、路径方式、保障条件等相关内容，提出了意见建议。4）我们认为，保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2024年11月22日保险板块估值0.49-0.87倍2024EP/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。
　　多元金融：1）信托：2023年末信托资产规模为23.92万亿元，同比+13.18%；2023年信托行业经营收入864亿元，同比+2.96%；利润总额424亿元，同比+16.92%。《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》发布实施，未来信托公司将在差异化监管的规范下逐步走向差异化发展之路。2）期货：多部门联合发布《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》，加强监管、防范风险，促进期货市场高质量发展。2024年9月全国期货交易市场成交量为7.94亿手，成交额为53.69万亿元，同比分别+6.39%、+4.29%。2024年8月全国期货公司净利润5.17亿元，同比下滑46.54%。
　　行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券等。
　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。