核心观点
　　本周轻工制造行业指数下跌0.46%，跑赢大盘2.14pct；造纸子板块下跌0.09%，跑赢大盘2.51pct。本周沪深300指数下跌2.60%，轻工制造(申万)指数下跌0.46%，跑赢沪深300指数2.14pct，在28个申万一级行业中位列第7位；二级行业中，造纸子板块下跌0.09%，跑赢大盘2.51pct。本周轻工四大子板块按涨幅由大到小分别为文娱用品、造纸、包装印刷和家具板块，其中文娱用品板块上涨3.12%，造纸、包装印刷和家具板块分别下跌0.09%、0.31%、1.84%。
　　产业链数据跟踪
　　本周国废到厂价上涨，外废价格维稳；纸浆外盘价格维稳，现货纸浆价格分化；溶解浆维稳。（1）本周国废到厂价（不含税）上涨40元/吨；美废、日废、欧废OCC东南亚主港CIF价格维稳；（2）本周智利阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳；本周阔叶木浆现货价格下跌25元/吨、针叶木浆现货价格上涨51元/吨；2024年10月下旬中国两大港口木浆库存合计154万吨，环比下降2.2%；（3）本周溶解浆价格维稳。
　　本周包装纸价格上涨，文化纸维稳。根据卓创资讯统计的成品纸含税市场均价，本周双胶纸、铜版纸价格维稳，白卡纸价格上涨3元/吨，高档箱板纸出厂均价维稳，低档箱板纸出厂均价上涨24元/吨。
　　本周成品纸盈利水平均有提升。以成品纸与原材料价差指标表征盈利水平，本周双胶纸盈利水平较上周增加5-26元/吨；本周铜版纸盈利水平较上周增加5-26元/吨；本周白卡纸盈利水平较上周增加7-19元/吨；本周废纸系纸品盈利水平较上周增加2-3元/吨。
　　 2024年1-10月机制纸及纸板产量累计同比增长10.6%。（1）机制纸及纸板2024年1-10月累计产量12994万吨，同比增长10.6%；10月当月产量1347万吨，同比增长2.4%；（2）经剔除价格因素影响，2024年9月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）同比增长22.4%，环比增长2.2%；（3）纸及纸板进口量方面，2024年1-10月累计同比下降3.8%；出口量方面，1-10月累计同比增加16.1%。
　　投资建议与投资标的
　　伴随Suzano Cerrado以及联盛商品浆新产能的集中投产，海外阔叶浆外盘报价连续大幅下调至历史中低分位水平，外盘浆价的回落有助于头部纸企逐步释放成本压力。同时考虑到当前纸浆现货价格已处于阶段性磨底阶段，叠加下游需求逐步转入传统旺季，预计文化纸、特种纸价格或逐步企稳，推荐林浆纸一体化行业龙头太阳纸业(002078，买入)，中高端装饰原纸龙头华旺科技(605377，买入)，特种纸领军企业仙鹤股份(603733，买入)以及食品包装纸细分龙头五洲特纸(605007，增持)。废纸系纸种方面，近期国废以及再生箱板纸价格持续回升，中国进口瓦楞纸明显减量，伴随下游转入传统消费旺季，箱板瓦楞纸行业有望持续修复，建议关注玖龙纸业(02689，买入)、山鹰国际(600567，增持)。
　　风险提示
　　宏观经济增速放缓、终端需求下滑幅度超预期的风险；海外新项目推进不达预期的风险