供应端，南美地区矿山生产持续改善，Codelco10月铜产量超预期，废铜端在政策推迟下，回收量环比也有所改善。当前铜精矿加工费仍维持低位，11月份为国内冶炼厂检修最高的月份，年度长单谈判临近，冶炼厂开始主动降低现货需求为谈判铺垫。10月SMM电解铜产量99.57万吨，环比下滑0.86%，主因原料偏紧及冶炼厂检修，不过伴随国内废铜相关政策的推迟，冷料供应较之前有所宽裕。11月为国内冶炼厂检修高峰，涉及产能较10月份大幅增加，电解铜产量受此影响或进一步下滑，SMM预计11月份环比下滑1.49%至98.09万吨。需求端，精铜杆开工76.03%，环比上升1.91个百分点。再生铜杆开工率15.51%，环比降4.9个百分点。线缆企业开工率87.3%，环比增6.28个百分点。临近年终，终端电网、基建、地产等市场有追赶进度的需求，伴随周内铜价大幅走低，加工企业订单有所好转，带动开工率上涨。整体来看，近期宏观事件连续，美国大选以及中国人大常委会召开以及美联储降息等都对铜价从预期上产生了较大的影响，周中呈现大涨大跌的情况，特朗普上台带来的全球贸易摩擦担忧、美联储释放可能暂停加息的信号以及中国刺激政策略不及预期表现都对铜价有着较大的压力。基本面来看，南美智利地区生产正在持续改善，废铜进口标准拓宽品类以及相关政策的推迟实施，原料端则有边际转暖的预期，不过当前冶炼厂正处于检修高峰，叠加临近年终长单谈判，主动降低原材料需求，电解铜产量也随之受到影响，四季度需求端在赶工节奏下或仍有恢复，铜价在短期供应减少，需求增加的情况下四季度库存或呈现去化，但宏观压力与矿端边际改善也将施压铜价，预计维持震荡偏弱运行。