本周重点事件及观点：1）化债力度超预期利好基建链，地产配套政策后续望持续落地。11月8日，人大常委会批准重点部署新增6万亿专项债限额，以及4万亿新增专项债资金用于化解地方隐性债务，加之2万亿棚改隐性债务按合同偿还，使2028年前地方政府平均每年需要化解的隐债规模由2.86万亿减为4600亿元，为地方政府化债大幅减压。去年以来由于化债要求，投入基建领域资金受限，基建实物工作量落地较慢。本次一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。同时，会议表示专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面，财政部正在配合相关部门研究制定政策细则，推动加快落地。2）三季报水泥板块初见改善，品牌建材、玻纤、玻璃加速探底。上市公司三季报发布完毕，24Q3水泥板块营收、利润同环比仍有下滑，盈利水平表现略有分化，海螺水泥、天山股份、上峰水泥等毛利率同环比略有改善，华新水泥、塔牌集团等毛利率季度同环比仍有下滑，由于费用端仍有压力，板块扣非净利率仍在低位。24Q3品牌建材板块营收、利润同环比压力有所扩大，盈利水平仍略有下滑，我们选取的16家样本公司24Q3合计营收同比-11.4%，季度环比-12.2%；归母净利同比-39.2%，季度环比-30.8%；24Q3板块毛利率同比-1.6pcts，季度环比-0.7pcts；归母净利率同比-3.6pcts，季度环比-1.8pcts；24Q3行业公司继续控制应收风险，24Q3末应收款项占营收比50.4%，较24H1占比77.4%有所下降；24Q3行业公司继续释放减值风险，合计信用减值规模14.0亿，较24H1末8.9亿有所提升。玻纤板块来看，由于24H1产品复价，板块营收及扣非利润表现为同比增长、环比略有下滑；盈利水平看，龙头中国巨石继续保持盈利领先，毛利率及扣非净利率水平季度同环比均有提升。玻璃板块来看，龙头旗滨集团受光伏玻璃盈利拖累，季度环比由盈转亏，行业供需变化来看，浮法业务有望率先底部回升，带动公司盈利修复。药用玻璃板块受Q3下游药企检修季节性影响，业绩增速略有放缓，随Q4旺季到来，业绩望重回快速增长通道。
　　品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好C端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。24Q3在需求下行、竞争加剧背景下，C端优势企业保持相对韧性；板块盈利水平表现为同环比下滑，阶段性仍有一定压力。24Q3企业继续主动降低应收款风险敞口，板块应收款项占营收比重同比下降，此外，行业集中计提坏账减值风险影响逐步消退。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是C端品牌建材，经营杠杆率相对较高的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐伟星新材、北新建材、三棵树、东方雨虹、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、亚士创能、箭牌家居等。
　　水泥复价持续推进，静待板块及龙头业绩+估值修复。截至11月8日水泥（申万）及海螺水泥PB分别为0.80X、0.77X，分别处历史10.1%、14.97%分位。本周全国水泥市场价格环比继续走高，全国均价426元/吨，周环比+9元/吨，同比+52元/吨，其中华东地区均价433元/吨，周环比+3元/吨，同比+54元/吨，华南地区均价430元/吨，周环比+47元/吨，同比+45元/吨。十一月上旬，随着环保预警解除，以及天气情况好转，下游市场需求环比有所恢复，全国重点地区企业出货率为53.8%，环比增加约3个百分点。价格方面，在四季度最后需求期，各地企业为提升盈利，继续积极推动价格上行，符合预期。24Q4水泥价格持续推涨，当前节点海螺、华新等价值龙头处基本面和估值面底部，性价比凸显，看好成为下阶段修复行情主力，推荐重点布局。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、天山股份、上峰水泥，建议关注中国建材、华润建材科技。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，推荐龙头α突出的苏博特，建议关注垒知集团。
　　玻纤：行业发展进入新常态。本周缠绕直接纱2400tex均价3595元/吨（环比-10，同比+230）；电子纱G75均价9200元/吨（环比持平，同比+1300）；电子布主流报价3.8-4.0元/米（环比持平）。预计25年供给端仍有压力，若按目前投产规划，预计25年粗纱/电子纱供给增速为9.5%/9.4%，考虑到中小厂商仍处于盈亏平衡或亏损状态，产能投放进度或有放缓，供给增速或小于测算值。从需求端来看，随着化债的推进基建有望发力，新兴应用领域中光伏边框进展有望加快，预计25年在基建、风电、光伏等领域的拉动下，需求增速望加快。据卓创资讯，10月末行业库存77.1万吨，环比+2.0%。3月末、4月中旬粗纱、电子纱分别开启复价，目前价格整体保持稳定，行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置，龙头优势明显，PB估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤，建议关注国际复材。
　　药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共