供需逻辑：供给端：本周大豆到港162.5万吨，累计到港7189万吨，同比变化-0.63%。美豆产区无干旱地区占比8%，中度干旱地区占比63%，重度及以上干旱地区占比29%。沿海油厂开工率为60.17%，较上周变动1.62%。国内油厂本周产量为127.03万吨，累计产量为5776.16万吨，同比变化-0.74%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为133.65元/吨，较上周变动-34.21元/吨。现货压榨利润为126.75元/吨，较上周变动94.75元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为517.56万头，较上月变动2.03万头，商品猪存栏为3654.24万头，较上月变动9.62万头，油厂五日移动平均提货量为183240吨，较上周变动126.75吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为95.65万吨，较上周变动10.48万吨，豆粕饲料企业库存为7.48万吨，较上周变动0.37万吨。仓单数量为33787张，较上周变动95张。巴西豆粕库存最新一期数据为1897650吨，环比变化-0.1%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为628891吨，环比变化-11.97%，美国豆粕库存最新一期数据为413414短吨，环比变化29.8%。供给方面，巴西方面，天气整体并没有出现较大的意外，降雨增加推进大豆播种。据Deral，截至巴西当地时间11月4日，巴拉那州的大豆播种进度85%，其中16%处于发芽期，80%处于大豆生长期，4%进入开花期。大豆种植密集，在一些地区比去年稍早。一些作物正在开花，到目前为止，优良率为100%。短期受中美关系贸易政策趋紧预期影响，做多情绪增强，长期由于棕榈树龄老化，油脂供应偏紧可能带来豆油需求的增长，从而导致压榨增加，进一步加大豆粕压力。美联储降息25bp，表态有略微转鹰，整体符合预期。11月9日凌晨11月USDA供需报告单产51.7蒲/英亩，意外大幅下调，短期预计偏强运行。需求方面，采购商保持谨慎观望态度，采购不积极，下游库存持续偏低，都采用“随用随采”的方式。如果想打破这个僵局，下游真实需求要超预期，短期内缺少利多驱动。如果未来需求转好，在贸易商集中补库下，豆粕的上涨将非常猛烈。库存方面，目前豆粕05合约持仓已经创下近五年新高，01合约持仓也位于近五年高位，仅次于去年。未来需要在总持仓降低之后，才好看到真正的上涨。豆粕油厂库存最新一期为88.2万吨，为近五年次高水平，库存压力仍需要较长时间消化。
　　策略建议：单边：做多豆粕05合约。套利：跨期方面建议01-05合约反套。期权：看涨比率价差策略继续持有：买M2501-C-3100&卖3M2501-P-3150。新开仓可做扩波动率：买M2501-C-3000&买M2501-P-3000。
　　风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张；