今日焦點:
　　領展(823.HK,38.05港元,980億港元）
　　1HFY25結果符合預期，未來業績具不確定性
　　領展公佈2025年上半年業績，營收為71.5億港元，同比增6%，可分派金額為34.8億港元，同比增4%。營收增長主要得益於二月收購上海七寶廣場。每單位派息較去年同期上升3.7%至134.89港仙。淨負債率小幅上升至20.6%。然而，房地產投資組合估值同比減2.1%至2,310億港元，反映出充滿挑戰的環境。
　　在其香港投資組合中，儘管零售市場疲軟，領展的收入仍實現了同比2.2%的增長。在積極的租賃策略和租戶優化的支持下，出租率仍維持在97.8%的高位，環比僅下降0.2個百分點。儘管期內香港整體零售額較去年同期下跌8.8%，但領展租戶的每平方英尺銷售總額較去年同期小幅下跌4.3%，較整體市場表現更有韌性。
　　我們的觀點：雖然香港8月零售額同比下跌10%（約為2018年8月的77%），但降幅較7月份的12%有所收窄。此外，穩定的北向消費人流也略微緩解了本地消費的流失。長遠來看，我們預計香港本地零售業將逐步復甦。然而，利率變動和北向消費仍存在不確定性。這些因素可能導致租金下降和單位派息減少。因此，我們建議投資者等待更好的時機。領展的25財年預期股息率為6.9%，市淨率為0.54倍。（研究部）