Doordash公布3Q24业绩：GOV达200亿美元，yoy+19%；收入27亿美元，yoy+25%；GAAP归母净利润1.6亿美元，首次实现季度盈利；调整后EBITDA为53亿美元，yoy+55%。公司三季度收入和利润均超出市场预期，主要来自于用户消费频次的显著提升及高毛利广告业务的强劲增长。此外公司宣布与打车平台Lyft合作实现会员互通，有助于扩展用户并提升会员渗透率。我们认为公司在非餐饮外卖和国际市场增长潜力较大，并在规模效应的提升下持续展现较强的经营杠杆，维持买入评级。
　　用户频次驱动GOV增长，广告业务发展推动TR及毛利率提升
　　公司3Q24GOV超VA一致预期1.1%（下简称预期），拆分来看，订单量和AOV分别超预期0.6%和0.3%。服务体验的不断完善和非餐品类的拓展逐步反应至用户消费频次，三季度公司老用户订单率（留存率*平均订单频率）同比增长，新用户订单率自22年来达到新高，同时所有用户非餐订单占比增加。3Q24公司Take rate（收入/GOV）超预期0.1pct，yoy+0.6pct，qoq+0.2pct，导致收入端超预期1.7%，骑手规模效应提升叠加广告业务发展推动更多变现空间，高利润广告占比提升亦驱动毛利率超预期0.2pct。
　　供给端聚焦平台生态建设，战略合作拓展能力圈
　　Doordash管理层在3Q24业绩会提到核心目标是构建支持本地商业的生态平台，我们亦认为在供给侧的持续革新是提升外卖多边参与度和粘性的重要途径。用户端聚焦提升体验+丰富产品供给，杂货品类的拓张使得餐饮用户的非餐订单显著提升；以更便捷灵活的合作模式吸引司机加入并以效率优势提升司机留存；商户端推出“DoorDash Commerce”全面推进商户的数字化转型，并用“Dashmart”为杂货零售提供库存管理和销售渠道。此外，积极推进与Lyft、Wegmans Grocery等的战略合作，与Lyft会员互通或可有助于扩展用户并提升会员渗透率（根据3Q24业绩会，3Q会员1800万）。
　　首次季度GAAP盈利，经营杠杆释放潜力大
　　公司3Q24GAAP归母净利润1.6亿美元，首次实现季度盈利，超预期87%，调整后EBITDA5.3亿美元，yoy+55%，超预期3.7%。除广告业务带来的毛利提升之外，三项费用率同环比分别减少5.5pp/9.5pp。随着向国际市场和非餐垂类场景拓展带来的固定成本摊薄，经营杠杆释放潜力较大。
　　盈利预测与估值
　　我们预测公司24-26年收入107/125/144亿美元（前值：106/123/141），yoy+23%/17%/16%，参照可比公司24年平均PS3.9倍，考虑公司非餐和国际业务拓张打开的增长曲线，给予24年6倍PS目标价183.1美元。
　　风险提示：消费需求下滑，国际业务不及预期，外卖骑手成本上升。