事件：10月29日小米集团召开小米15系列暨小米澎湃OS 2新品发布会，集中展示“人车家全生态”战略成果，发布小米澎湃OS 2和年度旗舰小米15系列、小米SU7 Ultra、小米平板7系列、小米手表S4、小米手环9 Pro及全新大家电等16款AIoT产品。我们点评如下：
　　澎湃OS：正式发布小米澎湃OS 2，打造“强劲，好用，活的系统”，迈向AI全生态。小米澎湃OS 2带来跃升式的焕新体验，Xiaomi 15系列/XiaomiPad 7系列/Xiaomi Watch S4出厂即搭载澎湃OS 2。1）Xiaomi HyperCore：自研底层技术全面突破，包含硬件底层性能大幅提升，图形渲染效率跃升，网络和安全层面也有新升级。2）Xiaomi HyperConnect：目前已连接全球超10亿台设备；2.0版本中跨端互联技术大幅进步，展示妙享桌面跨设备应用、双摄合成技术等，且全面支持与苹果设备互联。3）Xiaomi HyperAI：AI功能全面提升，可实现电影感锁屏、AI生成动态化壁纸、AI妙画/识音/写作/字幕等功能。打造全生态AI智能助手超级小爱，预计24年12月起陆续发布；超级小爱能记、能找、能填、能操作。结合小米自身的跨端执行引擎、全生态物联网基建，使得AI操控全生态设备成为可能。4）数据安全：敏感数据在硬件端侧加密保存，可随时清空超级小爱记忆数据。
　　智能手机：正式发布小米15系列，首发骁龙8至尊版芯片，15/15 Pro起售价上调至4499/5299元。1）小米15：首发骁龙8至尊版芯片、搭载三颗徕卡超高速镜头、5400mAh电池、标配小米龙晶玻璃、配备超声波指纹解锁、小米澎湃OS 2，此外还发布Xiaomi 15定制版和Xiaomi 15钻石限定版两款限定版本。2）小米15 Pro：配备同档罕见的2K旗舰屏、6100mAh电池、自研小米星辰通信、三颗全新一代Summilux徕卡全焦段高速镜头。价格方面，小米15系列取消8GB内存版本，起售价4499元，较14同版本涨价200元；小米15 Pro起售价5299元，较小米14 Pro涨300元。伴随小米15系列发布、高端化更进一步，我们持续看好小米手机新兴市场份额持续提升、高端化稳步推进带来的成长机遇。此外公司互联网业务亦将受益于手机用户提升、高端化渗透以及“人车家全生态”系统带来的全方位赋能，中长期实现营收及毛利率提升。
　　汽车：10月小米SU7交付破2万台，SU7 Ultra原型车成纽北最速四门车，SU7 Ultra量产版预售价81.49万元。1）小米SU7：小米汽车产能爬坡提速，10月小米SU7完成2万台交付；2）智驾：智驾能力再提升，城市领航辅助10月30日起开启全量推送，此外将全面接入端到端大模型，预计11月底启动定向邀请内测，12月底先锋版推送。3）小米SU7 Ultra原型车：纽北圈速6分46秒874，为目前纽北速度最快四门车；4）小米SU7 Ultra量产版：量产版正式发布，沿用原型车多项赛道性能与技术，预售价81.49万元，上市10分钟小订突破3680台。我们判断小米未来几年还将持续推出多款车型，实现全品类、多动力、多价格带的产品矩阵全覆盖；中长线看好公司汽车销量、口碑及行业地位持续突破，努力进军15-20年跻身全球前五车厂的目标。
　　IoT：发布平板、手表、手环、大家电等多款IoT新品，AI全面赋能人车家全生态。小米发布平板7系列、小米手表S4、小米手环9Pro等可穿戴新品，智能门锁、洗衣机、空调等智能家居产品多性能升级。1）小米平板7系列：3:2黄金比例可选纳米柔光屏，搭载全新小米澎湃OS 2，助力办公效率飞跃。小米平板7/7 Pro分别搭载第三代骁龙7+旗舰芯/第三代骁龙8s旗舰芯；售价1999/2499元起。2）小米手表S4：全新时尚外观和丰富的运动健康模式，高精度心率血氧传感器，搭载小米澎湃OS 2，支持全新融合设备中心，售价999元起。3）小米手环9 Pro：大屏时尚设计和专业运动健康监测，升级高精度GNSS芯片。搭载小米澎湃OS 2，苹果用户友好，续航21天，售价399元起。4）其他：发布小米自带线充电宝、智能门锁M30 Pro、全屋路由BE3600、小米电视SPro Mini LED 2025 Pro套装、分储鲜Pro十字508L冰箱、米家精护洗Pro和米家双区洗双洗烘洗衣机、米家空调上出风Pro等。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司作为全球头部的手机品牌商，积极推进高端化战略及国际化扩展，我们看好公司未来手机份额扩张及产品结构优化，同时公司拥有全球最大的AIoT智能硬件平台以及庞大的高忠诚度用户规模，AIoT及互联网业务有望持续稳健增长；2024年首款智能电动车毛利率表现超预期，产能爬坡持续提速，伴随后续车型矩阵进一步完善及生态链的协同效应，我们认为公司有望跻身国内新势力第一梯队，并努力向15-20年跻身全球前五车厂的目标进军。我们预测公司24/25/26年总营收为3448/4045/4649亿元，调整后净利润为202/230/261亿元，当前市值对应PE为29.4/25.7/22.7倍；归母净利润166/202/233亿元，当前市值对应PE为35.7/29.3/25.4倍。维持“强烈推荐”评级，看好公司中长期市值上升空