24Q2业绩：
　　整体表现：收入录得888.9亿元（yoy+32%），超过彭博预期的867.5亿元；毛利率20.69%，略高于彭博预期的19.57%；经营利润58.9亿元（yoy+45.7%），大幅超过彭博预期的40.9亿元；GAAP净利润录得50.7亿元（yoy+38.3%），明显超过彭博预期的37.8亿元；经调整净利润61.7亿元（yoy+20.1%），明显超过彭博预期的48.5亿元。
　　分业务来看：1）手机业务：收入录得465.2亿元（yoy+27.1%），略高于彭博预期的462.7亿元，毛利率为12.10%（yoy-1.2pct，qoq-2.7pct）；2）IoT业务：收入录得267.6亿元（yoy+20.3%），高于彭博预期的254.4亿元，毛利率为19.70%（yoy+2.1pct，qoq-0.2pct）；3）互联网业务：收入录得82.7亿元（yoy+11.0%），略高于彭博预期的81.0亿元，毛利率为78.30%（yoy+4.2pct，qoq+4.1pct）；4）智能汽车等创新业务收入录得64亿元，毛利率达15.4%。
　　手机出货量高于大盘增长，后续关注手机业务毛利率趋势
　　1）出货量增长快于大盘，高端化趋势明显：二季度小米手机出货量同比增长27.2%，明显高于大盘增速（11.9%），主要是受拉美、中东、东南亚和非洲地区高增长驱动（二季度小米手机出货量同比增速：拉美+35%，非洲+45%，中东+37%，东南亚+41%），同时大陆地区手机高端化趋势明显（3k-4k元手机市占率同比提升5.3%至16.8%；4k-5k元手机市占率同比提升3.5%至20.1%；5k-6k元手机市占率同比提升2.3%至8.9%），一定程度抵消海外低ASP新兴市场销量高增长带来的影响，ASP同比仅减少0.8%至1103.5元。2）受元器件成本上涨影响，手机业务毛利率处于下行区间，建议关注后续手机毛利率趋势：二季度手机业务毛利率为12.10%，同比下降1.2pct，环比下降2.7pct，建议关注后续毛利率趋势。
　　IoT和互联网业务毛利率优化明显，收入端维持亮眼增长
　　1）收入端：①IoT业务录得20.3%的同比增速至268亿元，创历史新高，主要系大陆大家电和IoT海外收入增加驱动。②互联网业务收入录得82.7亿元，同比+11.0%；2）利润端：①IoT核心产品有代工转自产趋势，毛利率同比增长2.1pct至19.7%。②互联网业务毛利率同比增长4.2pct，环比增长4.1pct至78.3%，主要受海外收入占比提升（海外付费意识更强）、产品结构优化（高端机带来优质客户）以及用户数增长带来的高议价权驱动。
　　首次披露汽车业务，毛利率高达15.4%
　　本季度智能汽车等创新业务收入录得64亿元，其中汽车收入为62亿元。二季度小米SU7系列汽车共交付2.7万余辆，ASP为22.9万元。今年6月，小米汽车工厂已开启双班生产，产能得到大幅优化，建议关注后续产能及汽车交付节奏。利润侧，产能提升后，规模效益显现，同时订单量规模较高的情况下，小米对供应商的议价能力比较强，本季度小米汽车业务毛利率高达15.4%，建议持续关注后续汽车业务毛利率水平。
　　投资建议
　　我们预计2024/2025/2026年公司收入3436/4025/4506亿元，实现同比+26.8%/+17.1%/+11.9%；预计实现经调整净利润214 /237 /277亿元，实现同比+11.1%/+10.7%/+16.9%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　硬件业务原材料成本上升；汽车业务产能不及预期。