事件：
　　公司披露2024Q2业绩，2024Q2实现收入889亿元，同增32%；经调整净利润为62亿元，同增20.1%。
　　2024Q2收入创单季度记录，利润端快速增长。得益于汽车新业务收入贡献增量，2024Q2实现收入889亿元，同增32%，创单季度营收最高记录；毛利率为20.7%，同比下降0.3pct，IoT及互联网服务毛利率提升抵消智能手机毛利率下滑；2024Q2整体营业费用为126亿元，其中手机x AIoT分部营业费用为96亿元，对应营业费用率为11.7%，同比下降1.1pct。2024Q2研发费用为55亿元，同增20.7%。经调整净利润为62亿元，同增20.1%。
　　人车家三大终端进入增长周期，经营表现亮眼。2024Q2公司突出的经营表现得益于三大核心终端出货量均进入增长周期，进而推动互联网服务变现效率提升：
　　智能电动汽车：毛利率超预期，全年有望实现12万台交付。首款智能电车Su7上市后取得积极市场反馈，2024Q2交付超2.7万台，初期ASP为22.9万元，实现收入62亿元，毛利率15.4%，亏损减少至18亿元。得益于供应链支持、爆款策略及管理经验复用，汽车业务毛利率高于小鹏汽车同期毛利率14.0%。展望全年，随产能爬坡，有望达成12万台交付目标，持续贡献增量收入。
　　智能手机：全球出货量持续增长，受成本端影响毛利率微降。2024Q2智能手机业务收入为465亿元，同增27.1%。全球出货量为4220万台，同增27.2%，对应市占率为14.6%。受屏幕、内存等零部件成本压力，2024Q2智能手机毛利率为12.1%，同比下降1.2pct。
　　IoT设备：大家电品类快速增长，拉动业务毛利率抬升。2024Q2收入为268亿元，同增20.3%。从品类来看，空调、冰箱、洗衣机出货量分别同增40%+、25%+、30%+，大家电品类继续维持高速增长。得益于可穿戴、大家电产品毛利率进一步提升，IoT业务毛利率为19.7%，同增2.28pct。
　　互联网服务：全球月活跃用户同增6980万，推动变现能力提升。2024Q2收入为83亿元，同增11%，主要由广告业务驱动，本季度广告收入为60亿元。互联网服务增长以终端用户增长为基础，截止2024年6月，全球月活跃用户数为6.76亿，同比增长6980万，其中中国大陆用户同比增长1510万。
　　卡位硬件智能制造及销售生态位，持续强化竞争力。我们认为技术-渠道-品牌三重助力，使小米成功卡位硬件智能制造及销售的关键且稀缺的生态位。2024年小米继续夯实供应链及渠道等能力，7月手机智能工厂上线，年产能达1000万台；中国大陆小米之家已达到12000+，继续全面夯实产业链竞争力。
　　投资建议：得益于智能手机进入新换机周期及Su7汽车积极的市场反馈，我们预计2024-2026收入增速为21.7%/13.8%/13.0%。由于智能汽车仍处在投入及商业化早期，与原有业务所处阶段存在差异，因此我们采用分部估值法进行估值，综合考虑给予公司2024年估值为5125.18亿港元，对应6个月目标价为20.57港元（1元=1.09港币），维持“买入-A”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、智能汽车交付量不及预期、原材料等成本端上涨、投资形成大额亏损风险、计算及假设不及预期