核心观点
　　铜市场分析
　　期货行情：
　　10月17日，沪铜主力合约开于76,920元/吨，收于76,020元/吨，较前一交易日收盘下降0.72%。当日成交量为83,530手，持仓量为140,156手。
　　昨日夜盘沪铜主力合约开于76,300元/吨，收于76,410元/吨，较昨日午后收盘下降0.40%。
　　现货情况：
　　据SMM讯，昨日早市盘初持货商报主流平水铜贴水50元/吨-贴水40元/吨，好铜如CCC-P，金川大板等报贴水30元/吨元/吨-贴水20元/吨。市场持货商活跃程度较低，下游买盘仍显疲软。主流平水铜报贴水70元/吨-贴水50元/吨少量成交，好铜进口量增加，价格跟随下行，报贴水40元/吨-升水30元/吨部分成交。至上午11时前现货升水表现稳定，买卖双方交投氛围较弱。
　　观点：
　　宏观与地缘方面，美国9月零售销售增加，增强了人们对美联储将在未来一年半内以较小步伐降息的预期。此外，在地缘方面，以色列国防军周四宣布，哈马斯领导人辛瓦尔已在加沙地带的一次袭击中被击毙，其被以色列指控是去年10月7日“阿克萨洪水行动”的主谋。国内方面，中共中央政治局常委、国务院副总理丁薛祥在河南和江苏调研时强调：加力提效实施存量政策和一揽子增量政策，努力完成全年经济社会发展目标任务。
　　矿端方面，必和必拓（BHP）发布的2024年三季度报告显示，该季度铜产量为47.63万吨，同比增4%，环比减6%。同比产量增加得益于Escondida更高的品位和回收率。公司维持2025财年铜产量指导目标不变，为184.5-204.5万吨。其中，Escondida矿铜产量为30.42万吨，同比增11%，环比减2%。同比产量增加主要由于选矿厂的矿石品位提高到1.00%（去年同期品位为0.82%），以及随着采矿按计划进入高品位矿石区，回收率也提高了。预计Escondida矿山2025财年铜指导产量维持118-130万吨不变，品位将保持在0.90%以上。
　　冶炼及进口方面，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年8月，全球精炼铜产量为238.2985万吨，消费量为244.7421万吨，供应短缺6.4436万吨。2024年1-8月，全球精炼铜产量为1872.4424万吨，消费量为1876.2116万吨，供应过剩3.7692万吨。2024年8月，全球铜精矿产量为155.6193万吨。2024年1-8月，全球铜精矿产量为1226.9391万吨。
　　消费方面，国庆假期后，虽然铜价表现高位回调，但仍未达到部分加工企业采购心理价位，谨慎观望情绪有所显现，日内采购需求以刚需接货生产为主，同时持货商反馈现货成交氛围较为一般，整体市场消费平平。并且目前升贴水报价有所回落，亦反映出需求在节后并不十分强劲。不过目前国内对于地产以及专项债等扶持政策持续出台，或将逐步对终端需求起到提振作用。
　　库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日上涨0.06万吨至28.88万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.18万吨6.85万吨。SMM社会库存较此前一期上涨2.16万吨至22.05万吨。据Mysteel讯，节后国内电解铜社会库存表现一定累库，但各市场累库幅度不一；其中上海市场节假期间进口铜到货入库仍相对不多，且国产货源到货亦有限，但后续部分仓库仍有预报入库计划；广东市场库存增加较为明显，其中进口以及国产到货入库较多，因此整体库存有所上升，但国庆累库幅度并不明显。
　　国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.12，较前一日基本持平。
　　总体而言，目前就宏观层面看，虽然市场预期有所反复，但美联储年内继续降息仍为较大概率事件，同时市场目前密切关注铜精矿TC的谈判情况，而由于目前现货散单TC持续偏低，明年长单的确定或存在较大分歧，而倘若长时间的低加工费可能会令冶炼厂存在减产压力。不过近期国内商品表现普遍偏弱，因此这样的情况下，铜品种操作上暂时以观望态度为主。
　　■策略
　　铜：中性
　　套利：暂缓
　　期权：short put@74,000元/吨
　　■风险
　　国内去库无法持续
　　海外流动性踩踏风险