业绩简评
　　2024年10月17日公司披露24Q3业绩，24Q3实现营收235.0亿美元,同比+36.0%，环比+12.9%，超过之前指引224~232亿美元上限%；毛利率为57.8%，同比+3.5pct，环比+4.6pct，超过之前指引53.5~55.5%；实现净利润100.58亿美元，同比+51.0%，环比+31.4%。
　　公司指引24Q4营收为261~269亿美元，中枢同比增长35.1%，环比增长12.7%，预计24Q4毛利率为57.0%~59.0%。另外公司上调全年营收同比增长指引，从略超25%提升至接近30%。公司预计全年资本开支略超300亿美元。
　　经营分析
　　公司毛利率持续改善，并且Q3毛利率以及所指引Q4毛利率超预期，主要是稼动率提升以及成本优化导致。未来来看，我们认为目前先进制程代工格局进一步优化，在公司推进“sell the value”战略下，公司毛利率在明年有望进一步增长。
　　分制程看，公司24Q 3、5、7nm营收占晶圆制造营收分别为20%、32%、17%，7nm以及更先进制程占比合计为69%。分产品看，HPC于智能手机仍然是主要下游应用，24Q3 HPC、智能手机、IoT、汽车、DCE营收占比分别为51%、34%、7%、5%、1%，Q3营收环比增速分别为+11%、+16%、+35%、+6%、-19%。未来来看，公司预计PC以及智能手机将会维持低个位数增长，但受益于端侧AI算力提升，芯片所消耗晶圆增速将高于终端增速。
　　公司对AI发展预期积极，今年公司AI处理器相关收入较去年提升超3倍，占比达到15%左右。公司目前已经将AI用于制造以及研发，认为AI对公司ROI有积极帮助，预期未来AI需求能够持续。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们认为先进制程代工行业竞争格局进一步优化，公司行业地位进一步提升，有望受益先进制程需求增长。另外公司毛利率提升明显，未来公司毛利率有望受益高稼动率与更高议价能力，进一步增长。我们预计公司24~26年营收分别为892.09、1153.46、1347.73亿美元，净利润分别为361.14、488.69、582.68亿美元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游应用复苏不及预期；研发进度不及预期；行业竞争加剧；美国制裁加剧。