核心观点
　　数据：9月中国商品出口额当月同比2.4%（前值8.7%），1-9月累计同比4.3%；9月当月进口同比0.3%（前值0.5%），1-9月累计同比2.2%；9月当月贸易差额817.1亿美元（前值910.2亿美元）。
　　1.此前4个月的出口增速一直保持在7%以上，9月的回落是暂时的。5月至8月出口当月同比增速分别为7.5%、8.6%、7.0%、8.7%，累计同比增速从1-4月的1.2%升至1-8月的4.6%。9月中国出口降速，与之印证的数据是：美国、墨西哥、欧元区、日本等国Markit制造业PMI收缩程度进一步加深（9月分别为47.3%、47.3%、45.0%、49.7%），韩国、越南等制造业PMI降至临界值以下（9月分别为48.3%、47.3%），印尼、马来西亚等制造业PMI仍处于临界值以下（9月分别为49.2%、49.5%）。但展望未来，美联储于9月18日启动降息，全球主要经济体（日本除外）都已进入降息周期，这将有助于全球总需求的逐步修复。
　　2.出口价格的恢复可能是中国出口增速进一步上行的方向所在。截至8月HS2出口价格指数（上年同月=100）为93.7，仍运行在100以下，出口数量指数为115.7；进口价格指数为101.4，进口数量指数98.7。我们提示，出口价格的恢复仍然明显不足，未来应重点观测其变化。
　　3.汽车出口额同比增速上升。1-9月机电产品出口额累计同比6.1%（前值6.5%），占出口额比重为59.3%；高新技术产品出口额累计同比4.2%（前值4.9%），占出口额比重为24.4%。从重点商品看，1-9月汽车（包括底盘）出口额累计同比20.7%，高于前值20.0%；但集成电路出口额累计同比19.8%、家用电器出口额累计同比13.5%、自动数据处理设备及其零部件出口额累计同比8.5%，都有一定放缓。
　　4.出口区域结构：9月当月中国对美国、欧盟、中国香港、东盟、巴西等出口增速回落；对日本、韩国、印度出口同比转负。
　　（1）美欧：9月当月中国对美国出口额同比2.16%（前值4.94%），对欧盟出口额同比1.32%（前值13.40%）。
　　（2）东亚：9月当月中国对日本出口额同比-7.12%（前值0.52%），对韩国出口额同比-9.22%（前值3.37%），对中国香港出口额同比5.73%（前值7.85%）。
　　（3）东盟：9月当月中国对东盟出口额同比5.48%（前值8.97%）。其中对新加坡、泰国、越南出口额同比分别为-2.22%（前值7.63%）、8.66%（前值15.88%）、8.11%（前值9.56%）；仅对马来西亚出口额同比增速上升，为12.57%（前值8.92%）。
　　（4）金砖：9月当月中国对巴西出口额同比8.56%（前值42.82%），对印度出口额同比-9.26%（前值13.98%），对俄罗斯出口额同比16.60%（前值10.37%）。
　　投资建议
　　我们认为：9月出口增速回落是暂时的；另外汽车出口额仍在加速。
　　风险提示
　　（1）地缘冲突升级；（2）能源价格反弹；（3）美联储降息进程受阻。