本周观点及逻辑：
　　近期铝价整体呈现宽幅震荡格局，分别在8月初和9月初触及18700、19000关口附近的低位后，迎来2波反弹行情，最高触及2万整数关口后均受阻回落。此前我们并不认为包括铝在内的传统大金属板块当前向上的空间具备很大的想象力，沪铝主力合约价格在上周再次突破2万关口后，进一步向上可能缺乏可衡量的驱动及估值。然而在本周二国内政策发布后，我们倾向于认为市场重拾整体性风险情绪改善的窗口期，内外宏观条线在国内政策加码预期提升、美国超预期降息50BP的叠加影响下，对传统大有色的风险情绪偏多定价大概率有一定持续性。
　　而微观层面，4季度在国内铝市产需增速或继续双降，平衡上存在小幅的供给短缺以及接近35万吨的产需缺口情况下，这使得电解铝依然可以维系一个偏低的库存水位，作为传统大有色的铝品种倾向看震荡偏强，同时动态评估政策端传导的实物工作量落地情况。周度数据上看，过去一周铝板带箔周度产量继续环比上行（增幅有所放缓），型材开工率环比上周继续小增。铝锭社会库存去化本周偏快，本周四环比上周四减少3.2万吨至68.4万吨。下游加工利润看，铝棒加工费较上周继续回落20元/吨至170元/吨，本周最低至170元/吨。
　　AO近期也是跟随传统有色板块反弹，主力合约一度上破4200关口。过去一周现货价格持续飙涨，山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古4网报价全线抬升，山西涨幅较大，青岛港及连云港现货均价、澳洲FOB及鲅鱼圈CIF也都环比前周抬升。在现货坚挺格局下，近月及次近月AO价格跟涨现货动力偏强，后续或也难出现大贴水。
　　基于当下市场的认知看，AO仍深陷在短期现货坚挺+大厂检修+长单供应不足+累库拐点未出，与远期有供应新增压力+基本面转供强需弱的可能性之间的矛盾中，且亦受到有色大板块的扰动影响，整体偏宽幅，等待远期布空机会。阶段性结合氧化铝现货供应紧张情况，氧化铝在产业链中的利润争夺能力仍偏强，但是当前氧化铝利润率已经显著超过电解铝，继续做阔氧化铝相对电解铝的利润差或缺乏安全边界，2025年需观察反向切换的可能性；能化氯碱条线的套利，可适时关注。