策略摘要
　　棉花观点
　　■市场分析
　　国际方面，本周美联储降息影响下的利好逐渐消化，不过北半球新棉上市前的天气扰动仍存，对美棉形成一定支撑。但当前下游需求低迷未实质性改变，新年度全球棉花供需格局预期宽松，而宏观不确定性仍存，国际棉价反弹力度或较有限。
　　国内方面，受外围宏观利好及外盘反弹的提振，以及国内政策利好的带动，郑棉期价本周偏强运行。供应端来看，国内商业库存持续去库但仍高于去年同期，当前国内棉花资源相对充裕。新年度国内棉花丰产预期较强，且增产幅度预计有所增加。新花即将大量采摘上市，整体收购心态较为谨慎，随着期价上涨，套保量或有所增加。需求端来看，伴随传统旺季到来，下游开机有所上调，市场信心略有提振。不过目前纺企补库积极性不高，整体来看需求端并无明显起色，实际利多驱动不足。
　　综合来看，国内新棉维持增产预期，下游需求回暖幅度仍然有限，对棉价提振力度有限。目前新增订单不足，新棉收购存在不确定性，籽棉收购价格预期偏弱，棉价仍缺乏明显的上涨驱动，持续反弹空间或较有限。
　　■策略
　　中性
　　■风险
　　宏观及政策风险
　　纸浆观点
　　■市场分析
　　供应端，最近两轮海外浆厂报价明显下调，8月欧洲港口库存环比继续累库。8月国内纸浆进口量环比显著回升，随着外需的走弱，未来浆厂发往中国的货源或将增加，后续国内进口量存在继续上升的可能性。此外，下半年国内新产能持续释放，增加市场纸浆供应，对浆价形成一定压制。
　　需求端，海外经济衰退的预期有所升温，未来欧美需求走弱的概率较大。而国内下游企业盈利状况依旧处于低迷状态，下游纸厂多为消耗前期原料库存为主，供需双方博弈态势不变。9月处于国内造纸行业传统旺季，近期下游纸厂产销出现边际好转，预计对浆价形成一定提振，但纸价表现仍偏弱，关注涨价函落实情况。
　　综合来看，纸浆品种金融属性较强，近日反弹更多受到宏观利好的提振，短期内单边预计跟随宏观波动为主，重点关注旺季国内需求改善的程度。若需求提振有限，浆价后市或仍存下行的压力。
　　■策略
　　中性
　　■风险
　　外盘报价超预期变动、汇率风险
　　白糖观点
　　■市场分析
　　原糖方面，受干燥天气和圣保罗州遭受的甘蔗田火灾影响，各机构纷纷下调24/25榨季巴西中南部产量。丰益国际对巴西中南部2024/25榨季食糖产量的预估，从最初的4200万吨降至3880-4080万吨。此外，印度政府放开甘蔗乙醇生产限制，并有望延长食糖出口禁令，对糖价也有一定推涨作用。
　　郑糖方面，国内处于新旧榨季交替时期，陈糖持续去库，市场采购以刚需为主。尽管台风摩羯对主产区产量造成一定影响，但目前来看各集团积极固根倒伏甘蔗，具体影响程度需持续跟踪评估。当前加工糖供应压力逐渐显现，北方甜菜糖近日已有糖厂开榨，国内糖源整体供应充足，导致郑糖整体涨幅不及外盘。
　　综合来看，巴西减产使得未来全球供应收紧的预期升温，短期市场情绪仍有可能推动盘面继续上行。不过24/25榨季巴西产量大概率仍处在历史第二高位，北半球多数国家存增产预期，23美分以上继续上行的驱动减弱。如果外盘强势未改，郑糖仍有进一步反弹的可能性。但因国内糖市供需格局预期宽松，郑糖表现预计要弱于外盘。
　　■策略
　　中性
　　■风险
　　宏观、天气及政策影响