投资要点
　　油运：传统淡季运价环比回落，同比有提升
　　Q3为传统淡季，叠加OPEC+持续减产以及国内化工行业需求疲软，导致原油进口需求增速放缓，运价处于年内偏低位置，VLCCTD3C-TCE运价$33,236/d，环比下降25%，但同比+8%，MRTC7-TCE均值$31,162/d，环比16%、同比+43%。考虑到船公司船龄增加，坞修和加装脱硫塔增多导致营运天数下降，实际业绩同比或不及运价增速表现。
　　集运：24Q3外贸市场维持高运价，内贸集运淡季运价承压
　　外贸集运Q3运价高位震荡，Q3（截至9月20日） CCFI指数平均为2020点，同比+131%，环比+40%。内贸集运Q3运价持续承压，Q3（截至9月13日）PDCI指数平均约961点，同比-13%，环比-7%。
　　干散：同比大幅改善，环比略有下滑、依旧保持较高水平
　　年初至今BDI显著优于去年同期，主要由BCI驱动，主流矿山的发货量较高，尤其是铝土矿和铁矿石的发货速度较快。Q3 BDI均值1856，同比+70%、环比5%；BCI均值2905，同比+84%、环比-2%；BPI均值1669，同比+44%，环比12%；BSI均值1337，同比+74%、环比2%。预计海通发展、国航远洋等干散货航运标的业绩同比将大幅改善。
　　跨境物流：嘉友非洲业务高速增长，Q3空运运价指数环比+0.9%
　　嘉友国际：预计业绩保持高增。1）非洲陆港业务：预计通车量同比明显提升。2024年7月，我国自刚果（金）进口铜精矿约17万吨，同比+32%。2）中蒙业务：7-8月，甘其毛都口岸进口煤炭量711万吨，同比-5%，进口铜精粉15万吨，同比+4%，考虑到嘉友份额同比提升，预计Q3焦煤贸易量同比增加。
　　跨境物流：Q3空运运价稳步提升，跨境电商货运量增长为行业运价提供较强支撑，Q3（截止9月23日）上海出境空运运价指数（BAI80）平均为4734点，同比+32%，环比+0.9%。
　　公路铁路：公路车流同比下滑，铁路暑运客运持续景气
　　公路：宏观经济增速放缓预计对车流量产生负面影响，且部分地区恶劣天气频发或影响车流，考虑到23Q3高基数影响，预计高速公路公司24Q3业绩同比略有下滑。
　　铁路：7月1日至8月31日，全国铁路累计发送旅客8.87亿人次，日均发送旅客1431.2万人次，创暑运旅客发送量历史新高，同比增长6.7%，同比2019年暑运增长20.7%。预计客运铁路业绩同比显著提升。
　　港口：港口吞吐量延续高增
　　港口：港口吞吐量延续高增长趋势。7月我国港口货物吞吐量约14.4亿吨，同比+0.6%，集装箱吞吐量约2908万标准箱，同比+7.5%；1-7月我国港口货物吞吐量累计+4.0%，集装箱吞吐量累计+8.3%。
　　快递：件量增速维持高位，淡季价格竞争相对激烈
　　上游商流：2024年1-8月社零总额31.2万亿，同比+3.4%，实物商品网上零售额累计8.0万亿，同比+8.1%，前8月实物商品网购渗透率为25.6%。
　　行业情况：2024年1-8月快递业务量累计完成1088.0亿件，同比增长22.5%；8月快递业务量完成143.8亿件，同比增长19.5%。根据交通运输部发布的周度数据，我们估算截至9月22日，2024年Q3累计揽件量/投递量约393/385亿件，同比2023年同期分别+28%/26%。2024年以来行业件量表现好于预期，我们估算2024年Q3行业件量同比有望增长超20%左右。2024年以来行业单票收入虽然同比仍有下滑，但降幅有所缓和，Q3作为行业淡季，产粮区价格竞争仍相对激烈。我们预计2024Q3快递公司业绩有望同比保持稳健。
　　航空机场：Q3暑运在高基数上量涨价跌，预计航司旺季盈利同比下降，预计机场业绩同比继续修复
　　航空：今年暑运在上年高基数上呈现量涨价跌趋势，考虑7-8月油价同比略增，预计航空公司24Q3旺季盈利同比下降。根据航班管家，暑运民航旅客量1.42亿人次，同比23年增长12.4%，同比19年增长17.9%，其中国内旅客量同比23年增长8.3%、同比19年增长21.7%，国际旅客量同比23年增长80%、同比19年下降7.4%；国内经济舱票价（含燃油）同比2019年上升2.9%、同比2023年下降13.8%。
　　机场：随着国际航线旅客吞吐量恢复，机场商业持续好转，机场业绩持续修复。8月上海机场、白云机场旅客量分别为1179、703万人次，恢复至19年同期的112%、107%，其中国内旅客量恢复至19年同期的124%、116%，国际及地区旅客量恢复至19年同期的91%、79%。
　　投资建议
　　1）资源品：全球地缘政治带来极大不确定性。且2020年以来全球供应链陆续面临卫生、气候、经济和地缘政治的挑战，在逆全球化背景下仍会加速重构，有望推高板块整体风险溢价。推荐嘉友国际、招商轮船、中远海能、招商南油。
　　2）集运：红海冲突背景下，集装箱船舶持续绕行，带动集运吨海里需求大幅提升，行业供需关系改善，年初至今集装箱航运运价大幅提升，板块盈利或逐步修复，推荐中远海控、中谷物流。
　　3）快递：2024年以来行业件量增速好于预期。行业价格竞争有望阶段性趋缓，行业有望逐步从“价格战”向“价值战”转变。建议关注快递板块配置机会。1）加盟快递：中长期看，行业分化持续，头部快递企业的市场份额有望进一步提升（中通