一、锌行业Q3复盘与Q4前瞻：
　　1、锌金属价格与加工费背离：24Q3整体呈现锌金属价格涨，加工费跌的走势。因此对于行业内公司来说，矿端资源丰富，盈利占比较高的公司有望增厚利润，冶炼环节拖累相关公司的利润释放。
　　2、加工费低的核心原因是缺少海外精矿供给，冶炼产能过剩：根据海关数据，2024年7月中国进口锌精矿37.5万吨实物量，同比减少4.8%，环比增加39.3%；2024年1-7月累计进口锌精矿208.9万吨实物量，累计同比下降21.6%。7月单月进口下降幅度收窄趋势明确，我们预计未来年内锌精矿进口数量同比或将回正，加工费回升有望。
　　3、Q4策略：看好加工费底部回升，冶炼端盈利估值修复存在机会。
　　二、铅行业Q3复盘与Q4前瞻：
　　1、铅金属价格回落：24Q3铅价高位回落，铅价1.6万元/吨的长期价格中枢稳固。铅价在24H1快速走高，一度达2万元/吨，Q3整体价格以回落为主。
　　2、反向开票落地，再生铅行业成本上行压力减弱：再生铅是铅金属重要供给来源之一，24Q3废电池价格下行趋势明显。2024年4月29日，反向开票政策正式落地。5月政策实施初期，废旧电瓶市场价格出现扰动。24Q3市场进入稳定区，废料价格伴随铅价下跌回到年初水平。
　　3、Q4铅价展望：Q4铅价“稳”字为主，我们预计将在1.6万元/吨价格中枢明确。
　　三、相关股票业绩前瞻
　　四、风险提示：
　　我国从海外进口铅锌矿数量不及预期，下游需求不及预期