事件：
　　美光于9月26日公布FY24Q4财报（注：截至8月31日的3个月期间），营收77.5亿美元，同比+93%/环比+14%；毛利率36.5%，同比+46pcts/环比+8pcts，AI需求推动收入和毛利率持续增长。综合财报及交流会信息，总结要点如下：
　　评论：
　　1、FY24Q4收入位于指引上限，毛利率超指引，库存环比持平。
　　按NON-GAAP口径，美光FY24Q4收入为77.5亿美元，位于指引上限（76±2亿美元），同比+93%/环比+14%，超市场预期；毛利率36.5%，同比+46pcts/环比+8pcts，超指引上限（34.5%±1.0pcts）；FY24Q4末库存89亿美元/环比持平，DOI 158天/环比+3天；摊薄EPS 1.18美元，超指引上限。
　　2、FY24Q4存储价格持续环比增长，数据中心DRAM和SSD收入创单季新高。
　　1）按产品划分：①DRAM单季收入53.3亿美元，同比+93%/环比+14%，占比69%，位元出货量保持稳定，ASP环比增长中十位数百分比；NAND单季收入23.7亿美元，同比+96%/环比+15%，位元出货量环比增长高个位数百分比，ASP环比增长高个位数百分比；其他（主要是NOR）收入0.6亿美元，同比+18%/环比+9%；2）按业务划分：①计算和网络（CNBU）收入30.2亿美元，同比+152%/环比+17%，数据中心/服务器DRAM单季度收入历史新高；②手机（MBU）收入18.8亿美元，同比+55%/环比+18%，主要系季节性因素影响；③嵌入式（EBU）收入11.7亿美元，同比+36%/环比-9%，汽车收入创纪录；④存储（SBU）收入16.8亿美元，同比+127%/环比+24%，数据中心SSD创纪录，NAND存储2024财年创纪录。
　　3、2024财年HBM收入达数亿美元，指引行业PC和手机出货量持续增长。
　　1）HBM：公司预计HBM市场规模从2023年的40亿美元增长至2025年的超250亿美元。美光2024财年内HBM收入达到数亿美金，本季度开始向关键合作伙伴出货可量产的12 Hi HBM 3E，预计2025年初提高产量，并在2025年增加12Hi占比；2）数据中心：单季收入创纪录，预计2024年出货量同比增长中至高个位数百分比，主要系AI服务器推动，传统服务器出货量同比增长低个位数百分比；2025年HBM、大容量DDR5和LPDDR5、数据中心SSD分别均将带来数十亿美元收入；3）PC：公司预计24H2 PC销量稳步增长，2025年春季PCOEM厂商的库存将更加健康；公司预计2024年PC销量同比增长低个位数百分比，2025年持续增长，25H2销量将在AIPC和windows 12系统换代的推动下加速增长；4）手机：预计2025年出货量持续增长，公司LP5XDRAM和G8 NANDUFS 4.0巩固领先地位；5）汽车：信息娱乐系统和ADAS促进车规存储容量增加，公司预计FY25H2汽车业务恢复增长。
　　4、指引FY25Q1收入和毛利率同比高增长，2025年增加资本支出用于HBM。
　　1）FY25Q1指引：按NON-GAAP口径，指引收入87±2亿美元，中值同比+84%/环比+12%；毛利率39.5%±1pcts，中值同比+38.7pcts/环比+3.0pcts；摊薄EPS 1.74±0.08美金；2）需求：上调2024日历年DRAM位元需求增长率至高十位数百分比，NAND位元需求量增长中十位数百分比不变，预计2025日历年DRAM和NAND位元需求增长率均在中十位数百分比左右；3）供给：2024年DRAM和NAND产能均低于2022年峰值水平，由于HBM占比增加及NAND大幅减产后维持低资本支出，预计2025日历年DRAM和NAND供需格局良好；4）资本支出：2024财年资本支出为81亿美元，高于此前80亿美元的指引，预计FY25Q1资本支出35亿美元，2025年将明显增加Capex，FY2025的Capex占收入比例将达30%；爱达荷州、纽约州新建晶圆厂及HBM支出将占总支出绝大部分。
　　风险提示：宏观经济及政策风险；DRAM和NAND涨价不及预期的风险；新品研发不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；HBM产能不足的风险。