核心观点
　　今天核心股指放量大涨，上证涨4.15%、全A涨4.03%、创业板指涨5.54%，全市场成交额近万亿。
　　股市上涨的核心原因当然是政策层面的“超预期”，大大提振了市场信心。当然，股市筹码相对较轻、多数个股性价比很好，也提供了短期大幅反弹的条件。今天落地的政策主要包括：
　　1、降准（0.5%）降息，且年内视情况再降准（0.25-0.5%）→释放流动性；
　　2、股票回购增持贷款（首期3000亿）→利好大股东增持；
　　3、降低存量房贷利率→提振消费等；
　　4、创设证券、基金、保险公司互换便利（5000亿）→最直接的增量资金，但细节尚未披露。
　　其他表述还有支持中长期资金入市（保险等）+促进并购重组+支持汇金公司加大增持力度等。
　　就今天的政策而言，短期主要集中在流动性和风险偏好层面，对实际业绩改善还较为间接。几方面来看：
　　①流动性：有积极变化。目前的新增资金主要是汇金、保险，本次央行新工具助力有利于产业资本增持；
　　②盈利预期：业绩驱动仍需要时间。几点事实：1、微观主体经营活力仍待改善，产能利用率与价格信号仍需要等待；2、地产成交回暖还需政策效果验证；3、量升价跌、有效需求不足的问题还在；4、A股盈利预期仍需扭转，关注Q3业绩；
　　③风险偏好：政策预期上+地缘扰动在。政策窗口期，尤其体现了对资本市场的呵护，有助于提升风险偏好。
　　我们在近两周转债周报中判断：节前有望迎来“小红包”行情。理由是美联储降息落地后外资流出压力缓解+本周长假效应基本释放+A500等资金建仓+可能的政策提前释放。今天在政策超预期提振之下，市场情绪更加高涨：1、全市场中位数涨幅3.26%；3、成交量9744亿，接近万亿；3、近期跌幅较多的食品饮料板块表现较好，券商等板块涨幅也较明显。总之，整体市场信心和股市预期都有明显回暖。
　　但今天政策更多是集中在央行和资本市场角度，还要看后续财政能否发力带来国内基本面和股市盈利的改变，财政发力更大意义是防风险及稳增长。整数关口上方解套盘、美国大选等压力仍需要消化。当下继续聚焦三个方向：产业上的结构性亮点+政策博弈+风格受益（A500等）。
　　转债方面，近三周我们一直建议不悲观、以左侧操作为主、以错杀券切入，近博弈股市政策、远不输信用债。当下转债估值已相对便宜，但最需要的是股市的催化。今天股市预期有所改变，对转债无疑是好事。但长远来看，股市仍依赖美国大选、美联储降息、A股业绩等核心逻辑演绎，短期虽有改善，趋势性行情需要更多条件配合，对应转债也以修复为主。我们建议静观行情演绎、顺势布局，当然谨慎者可以适度兑现前期埋伏所得。
　　具体择券上，我们仍提示四点：
　　1、当下更需要聚焦转债的产品特性，优先布局股债性比肩2018年底的品种，譬如YTM在3%-6%之间、平价溢价率不到10%，近继续博弈股市局部亮点，远不输信用债；
　　2、正股机会持续性仍待观察，但可以关注板块、主题和个股选择。我们相对看好供求矛盾出清、优质筹码又相对丰富的行业或赛道，关注汽车及汽零、储能、消费电子品种；
　　3、信用层面优先央企背景或现金流充裕的发行人、规避低价正股带来的退市风险；4、条款博弈则侧重临到期、回售和大股东自救三类机会。
　　风险提示：转债个券信用冲击；债基赎回等流动性冲击；转债供给冲击。