1、2024H1历史复盘
　　价格：24H1沪铝均价19798元/吨，同比+7.08%；截止到6月30日，沪铝价格20170元/吨，同比+9.15%。24H1伦铝均价2358美元/吨，同比+1.27%；截止到6月30日，伦铝价格2486美元/吨，同比+18.55%。
　　铝库存：2024H1累库速度慢于去年同期，整体库存变化节奏延后。2024H1国内电解铝慢速累库，自9月开始库存出现明显下降。自2024年6月30日开始LME库存已经开始下滑，到8月底，去库幅度17%。
　　利润变化：2024年H1平均单吨利润2637元/吨，同比上升1041元，增幅65%，环比略有下降，降幅6%。
　　2、个企盈利能力分析：
　　24H1电解铝公司（取样5家公司）归母净利润合计230亿元，同比107%，环比21%，其主要原因在于铝价/氧化铝价格处于上行周期，同时部分企业如中国铝业/云铝股份产量实现显著提升。
　　24H1铝加工公司（取样9家公司）归母净利润58亿元，同比+32%，环比7%，铝加工行业整体利润走高，产量增长为主因，需求刚性，增量释放，受益于海外消费复苏以及新能源领域放量。
　　3、未来展望：
　　市场普遍认为：宏观经济疲软带来铝行业需求下滑，从而在供需面并没有太大的支撑。
　　我们认为：从整体行业格局来看，我们可以明显感知，市场对于供需的估测显然均低于预期，供需长期趋紧格局显著。
　　供给端：云南地区由于来水情况佳，年初提前复产，整体产量增长超预期释放。2024H1全国电解铝产量约为2100万吨，同比增长约100万吨，增幅5%，产量达到历史高位。截止到8月底，云南地区产量合计344万吨，相较于2023年同期增长83万吨，增幅24%。供给的超预期增长形成对于铝行业的压力测试。
　　需求端：供给的超预期释放带动库存走高，然而截止到2023年6月底国内电解铝社会库存同比仅增长24万吨，需求端消化近80万吨的增量。2024H1的需求整体来说超市场预期走高。从铝加工行业的产销量变化来看，出现的核心变化主要集中于新能源汽车/海外消费领域/电力领域。我们进行简单测算，2024上半年新能源汽车领域铝用量增长约30万吨，光伏领域实现24GW的增长，出口方面（偏铝杆/铝板带/消费铝材）同比增长35万吨，电力线缆方面同比增长约17万吨，构成主要的需求增量。
　　未来展望：短期来看，我们对各领域的淡旺季转折节点进行了复盘，汽车旺季为9-12月，光伏装机为10-12月，其它领域也均集中在9-12月之间，而从当前开工率变化情况来看，我们发现淡旺季已实现顺利切换；长期来看，供给端随着产能天花板临近压缩收紧，需求侧新能源领域需求增量可持续，海外消费弱复苏，电缆方面释放预期外增量，供需趋紧的格局不改，铝价中枢上移确定性强，有望在2025年实现新高。
　　风险提示：宏观经济风险、政策变化风险、产能变动风险、需求不及预期风险