马棕：本周棕榈油大幅上涨，上周市场预期棕榈油因9、10月供应增加，主要进口国进口量环比可能下降，引发累库预期下跌，但盘面本周迅速反弹，马棕9月高频数据显示9月前15日小幅减产，且9月前20日出口环比增加6.83%-10.08%，意味着9月马棕库存反季节性或去库，仍需关注后续数据。菜油因加拿大将于10月1日起对中国制造的电动汽车征收100%的惩罚性关税，当前具体关税反制措施及加拿大相关反应还未落地，盘面高位震荡等待进一步指引。豆油方面，大豆9-11月到港预估下滑，表观消费较好，预期豆油库存未来两个月有所下降，美豆端窄幅震荡，豆油跟涨。估值方面根据产量和库存以及原油价格，按生柴价差来看马棕估值较高，国内棕榈油价格受到进口利润偏低的支撑。
　　国际油脂：本周国际葵油及棕榈油报价大幅上涨，菜油下跌。上周USDA 9月报告维持大豆丰产预期，环比调低了130万吨新作菜籽产量，同比减产180万吨。另外葵籽环比调减新作产量200万吨（乌克兰100万吨，欧盟65万吨，其他为摩尔多瓦和哈萨克斯坦），同比下降540万吨。需求端，24/25年度印尼B40政策预期将带来较大油脂需求增量，且由于葵油减产，印度等主要油脂进口国或将增加对其他油脂的购买，也直接反映在本周印度国内葵油暴涨。短期印度增加植物油进口关税，或影响刚需之外的进口量。
　　国内油脂：国内油脂现货成交环比上周小幅增加，棕榈油表观消费低、菜油、豆油表观消费偏正常，国内油脂总库存持平去年，油脂供应充足。其中豆油、菜油库存高于去年，棕榈油库存低于去年。棕榈油进口量预计维持刚需，但消费也较弱，后续库存预计小幅累库，大豆压榨量预计环比下降，豆油预计小幅去库。菜油按到港压榨及消费来看也有累库趋势，但后续进口是否顺利仍需要观察中加关税政策。
　　观点小结：受USDA大幅调降全球葵籽产量影响，油脂运行中枢提升。01合约目前主要关注9、10月棕榈油是否增产正常，叠加9、10月出口转弱担忧，容易形成季节性回落，但高频数据显示马棕9月前15日减产、出口增加，且近期美国、加拿大对华部分出口产品发起高额关税，引发供应担忧，油脂暂时偏强，中期01合约又将进入去库季节，油脂可能较难有大幅回落空间，预计震荡偏强。