◆截止9月20日下午3时，氧化铝指数本周上涨1.69%至4025元/吨，持仓增加1.1万手至25.9万手。本周美联储降息50bp后市场乐观情绪回归，有色板块市场整体反弹，叠加氧化铝现货价格持续保持强势，氧化铝期价进一步走高。
　　◆现货方面。本周各地区氧化铝现货价格稳步上涨，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆地区现货价格分别上涨35元/吨、45元/吨、60元/吨、45元/吨、75元/吨、75元/吨，氧化铝流通现货仍紧缺，本周上游氧化铝厂检修减产复产并行，整体开工维稳，下游电解铝厂长假前补库需求增加,提货速度加快，社库明显去库，推动现货价格持续走高。
　　◆进出口方面，截止9月20日，西澳氧化铝FOB价格报545美元/吨，维持高位，进口盈亏报-662元/吨，海外氧化铝供应持续紧缺，本周印度Lanjigarh氧化铝厂赤泥库因恶劣天气出现外溢，Lanjigarh氧化铝厂原计划于三季度投产150万吨产能，但此次事故后，现运行产能有减停产的风险，扩建计划恐将推迟。
　　◆本周氧化铝社会总库存去库4.5万吨至396.3万吨，部分氧化铝厂突发减产检修，叠加下游铝厂提货速度加快，氧化铝厂基本无现货库存堆积。且由于近期长单执行不顺畅，流通的现货亦偏紧，下游电解铝厂不得不消耗原料库存维持生产，导致铝厂原料库存继续下降。另外，长假前下游补库需求增加，近期铝厂询价采购意愿明显提升，社库出现明显去库，在途库存也少量增加。本周氧化铝上期所仓单维持平稳，整体小幅去库0.3万吨至9.6万吨；交割库库存去库0.7万吨至9万吨。。
　　◆原料端，国产矿方面，短期国内铝土矿复产未见进一步进展；进口矿方面，8月进口矿数量再创新高，但8月以来受雨季影响到港数据走弱，预计9月进口量将下滑；整体来看，矿石紧缺局面短期仍将延续。展望四季度，随着几内亚铝土矿新项目的持续进展，雨季后几内亚发运量预计将会有较大幅度上行；此外，印尼铝土矿四季度或有望放开出口。
　　◆供应端，本周国内氧化铝产量163.8万吨，较上周持平，一方面，北方部分氧化铝厂突发设备检修，预计影响周期10-15天，涉及产能约100万吨/年左右。另一方面，随着进口矿石供应的增加以及前期设备检修陆续恢复，高利润刺激氧化铝厂积极复涉及产能约180万吨/年。
　　◆需求端，2024年8月电解铝运行产能4348.33万吨，较上月增加12万吨。进入9月，国内贵州某铝业公司13.3万吨产能预计9月少量复产，后期剩余四川12.5万吨、新疆20万吨产能复产，贵州技改项目10万吨投产、青海地区技改项目10万吨投产，据目前的调研情况预估，Mysteel预计9月中国电解铝运行产能环比变动微小。
　　◆总体来看，原料端，短期国内铝土矿复产短期未见进一步进展，进口矿到港量较前期同样有所下滑，短期矿石仍偏紧，但远期矿石供应预期转宽；供给端，本周增产和减产检修并行，整体产能仍维持稳定，预计供给边际将稳步转松；需求端，运行绝对量稳定对氧化铝需求形成稳定支撑，高利润仍将驱动电解铝冶炼厂逐步复产，后续仍有增量但变动有限，同时需关注四季度枯水季对云南产能的影响。策略方面，本周氧化铝近远月合约同步上行，但远月矿石转松和投产复产预期或将压制远月合约上行空间，建议关注逢高空AO2501合约机会；此外，基于当前强现实弱预期格局，叠加随着近远月价差持续回落，建议关注11-01正套机会。