业绩回顾：云软件收入增速平庸，云硬件利润率有所下滑
　　24H1，观测的云软件行业整体收入增速5%，利润缩亏；云硬件行业整体收入增速17%，利润增速7%，后续关注AI带来的行业拉动。
　　24H1，计算机行业的收入/净利润分别同比7%/-21%，云软件基本保持行业相近收入增速，纯软模式季度性利润差异明显；硬件收入端增速较高，但由于下游阶段性集中度较高，带来毛利率承压。
　　盈利拐点：云计算转型“阵痛”进入后期，云收入增速普遍快于整体收入增速，主要公司云业务收入均保持同比高增速，已进入盈利拐点。
　　各公司云收入同比增速普遍高于整体业务增速，云收入占比多家公司超80%，云转型已进入收效阶段，后续景气度回升后，有望开始释放利润。
　　AI驱动：云计算是AI落地的基础和优选场景
　　通过云化方式，解决“AI高算力要求-边缘设备算力限制”的矛盾，真正成为AI应用落地的平台。换个角度，AI最先的应用领域，大概率是已经云发展比较成熟的领域
　　重点公司：估值处于历史较低水平，商业模式带来的增长韧性具备一定稀缺性
　　云软件：金山办公、金蝶国际、福昕软件、石基信息、广联达、恒生电子、用友网络、明源云
　　云硬件：浪潮信息、中科曙光
　　风险提示：涉及公司云计算业务推广不及预期；AI技术发展不及预期，云软件厂商的技术结合不及预期；外部环境变化导致部分硬件厂商供应链风险；AI对于算力需求的拉动节奏不及预期。