市场环境方面：1）现货方面，8月港股市场触底反弹，交投活跃度仍低迷。8月恒生指数上涨3.7%，但港交所ADT环比/同比分别-3.1%/-6.2%至955亿元。其中，南向交易ADT环比/同比分别-15.9%/-2.3%至283亿港元。北向交易ADT环比/同比分别-11.5%/-11.0%至966亿人民币。2）衍生品方面，期货、期权ADV基本与上月持平。8月联交所股票期权ADV环比/同比分别+0.5%/-3.4%至60.3万张，期交所期货期权（除股票期权）ADV环比/同比分别-1.0%/-7.8%至70.8万张。3）一级市场方面，新股市场仍低迷。8月仅有3只新股上市，募资总额环比-60.4%至18.82亿港元；年初至今港股市场累计共43只新股上市，较去年同期增加4只，募资总额同比-5.0%至198.14亿港元。
　　宏观环境方面：1）国内，8月经济景气度数据表现不佳，稳增长压力加大。8月中国制造业PMI为49.1%，较上月继续回落0.3个百分点，且低于季节性水平；非制造业PMI为50.3%，较上月小幅回升0.1个百分点。2）海外，9月降息基本确定，港股市场资金面压力有所减轻。美国8月季调后非农就业人数增加14.2万人，6月和7月新增就业人数合计下修8.6万人，经济数据持续回落。当前CME数据显示，市场预计9月降息25bp、50bp的概率分别为69.0%、31.0%，截至9月10日，10年期美债收益率较7月末跌89bp至3.65%。
　　未来展望：美联储降息资金面得以放松的同时，也给国内货币政策带来一定的操作空间，静待国内基本面企稳回升后港股活跃度提升。2024年初至今（9月10日）港交所ADT为1067亿港元，较去年同期-4.3%，但2023年港交所ADT呈现前高后低的态势，我们预计随着9月份美联储降息预期落地，一方面资金面海外流动性有所放松，另一方面美国降息也给国内货币政策带来一定的操作空间，国内经济基本面有望企稳，港股市场活跃度有望提升，全年港交所ADT同比增速有望转正。同时，基于公司保证金及自有资金投资收益相对于海外利率变化的滞后性，预计2024年公司投资收益继续保持高水平。
　　投资建议：我们预计港交所2024-2026年归母净利润分别为124.1、129.0、140.0亿港币，同比分别+4.6%、+4.0%、+8.1%，当前股价对应2024年22.6×PE，已跌破2018年以来最低估值水平，建议关注港交所底部配置机会。
　　风险提示：美国降息不及预期；国内经济复苏不及预期；港股遭黑天鹅事件。