事件描述
　　香港交易所发布2024年中报。公司2024年上半年实现收入及其他收益106.21亿港元，同比+0.43%；实现归母净利润61.25亿港元，同比-3.0%。
　　事件评论
　　公司业绩稳健，2024Q2单季度表现优异。港交所2024年上半年，香港交易所实现营业收入106.21亿港元，同比增长+0.43%；归母净利润61.25亿港元，同比下降3.0%，2024Q2单季度归母净利润同环比分别增长8.64%、6.23%。分收费模式来看，2024年上半年，交易及交易系统使用费、联交所上市费、结算及交收费、存管托管及代理人服务费、市场数据费、投资净收益同比增速分别为+3.39%、-7.64%、+4.78%、-2.52%、-0.93%、-5.79%，占营收比重为30.98%、6.83%、20.01%、5.10%、5.01%、23.74%。其中，交易及交易系统使用费的增长源于商品分部交投活跃度提升，而结算及交收费的增长源于沪深港通日均成交额的上升。
　　商品市场交投活跃度大幅提升，沪深港通实现高增。1）现货市场方面，2024H联交所股本证券日均成交额同比下跌2.5%，沪深港通日均成交额同比高增19.1%，使得结算费收入同比增长4.3%。尽管沪深港通成交额高速增长，但由于A股交易费自2023年8月28日起调降30%以及人民币贬值所带来的影响，沪深港通交易费同比下降，现货总交易费及交易系统使用费同比下降6.6%。2）衍生品市场方面，2024H衍生品交易费及交易系统使用费同比下降0.7%，主要系联交所衍生产品交投活跃度下降所致。3）商品市场方面，LME金属合约日均成交额同比上升29.1%，使得商品分部交易费及交易系统使用费同比增长42.7%。
　　IPO规模有所下降，上市费用同比承压。1）现货市场方面，2024H联交所上市费用同比下降3.8%，新上市公司30家，募资金额同比下跌11.3%。2）衍生品市场方面，2024H衍生品市场联交所上市费同比下跌12.8%至2.94亿港元，主要系新上市的衍生权证及牛熊证数目同比有所减少。
　　平均资金金额下降，投资收益率持续提升。2024H保证金及结算所基金投资收益同比下降12.9%，主要是因为保证金要求降低导致平均资金金额同比下降15.9%，年化投资收益率同比提升0.06pct至1.64%。
　　伴随一系列互联互通政策的加持，我们认为港交所在资本市场制度建设及自身创新层面已具备复苏的基本条件，宏观层面美联储降息预期渐进，预计港股市场流动性逐步抬升，市场整体活跃度及估值有望随之复苏。预计公司2024-2026年实现收入及其他收益218.34/226.85/242.67亿港元，归母净利润为126.77/130.63/138.60亿港元，对应PE估值分别为22.86/22.19/20.91倍，给予买入评级。
　　风险提示
　　1、权益市场大幅回调；2、上市制度改革不及预期
　　3、互联互通进展缓慢；4、美联储政策不确定性。