核心观点
　　1）半年策略报告中我们提到风格因子与行业因子的辩证关系，在行业因子出现折损时，风格因子的切换会加速资产的回落。令我们意外的是，市场的情绪是脆弱的，原本以为铁公基的低波动性能够对抗，但是实际的结果是风格因子的切换更大。
　　2）低波红利的回撤是一个存量市场中的必然。下半年在业绩重新下修后，低波红利股需要寻找新的平衡。行业景气度下行带来的股价下行已经开始反应，无论是航运还是其他，市场在寻找平衡点。
　　3）在震荡市中，绝对价值更为重要。市场可以按照行业景气度最下行给予公司内在价值的估算与安全边际的空间。当下我们最看好的仍然是中远海控A&H、东方海外国际与海丰国际、中远海能H。
　　行业动态信息
　　行业综述：从交运各子板块相对沪深300表现看，本周（8月12日-8月16日）航运板块涨幅为2.18%，港口板块涨幅为1.53%。
　　航运港口：风格因子与行业因子交织，再平衡后寻找内在价值标的
　　半年策略报告中我们提到风格因子与行业因子的辩证关系，在行业因子出现折损时，风格因子的切换会加速资产的回落。典型的如煤炭行业与铁公基。令我们意外的是，市场的情绪是脆弱的，原本以为铁公基的低波动性能够对抗，但是实际的结果是风格因子的切换更大。当然，在7-8月份对宏观的极度悲观使得市场加速了低波红利的上涨，而这种上涨显然存在着隐忧，对于中期业绩下滑市场并没有引起足够的重视。
　　低波红利的回撤是一个存量市场中的必然。下半年在业绩重新下修后，低波红利股需要寻找新的平衡。也即未来的业绩中枢与股息率与市场的再平衡之路开启。行业景气度下行带来的股价下行已经开始反应，无论是航运还是其他行业，市场在重新寻找平衡点。直到下一个阶段行业景气度反转，或许前期股价的高点才能被打破。
　　在震荡市中，绝对价值更为重要。市场可以按照行业景气度最下行给予公司内在价值的估算与安全边际的空间。当下我们最看好的仍然是中远海控A&H、东方海外国际与海丰国际、中远海能H，同时注重在大幅度回调后的个股投资机会。好标的不怕回撤，回撤即买，是良机
　　风险分析
　　全球班轮联盟监管政策变化带来的政策风险
　　面对集运市场运价高涨状况，美国国家工业运输联盟（NITL）等曾施压以干预班轮联盟的反垄断豁免权。短期来看，鲜有证据表明班轮联盟存在垄断定价行为；欧盟方面始终拒绝对班轮公司采取干预行动，欧盟认为托运人享受到了班轮联盟带来的航班密度增加、航线覆盖广度增加以及减少中转次数等好处。中长期来看，若集运行业运价高涨的情况持续存在，美国政府或者欧盟或将重新审视全球班轮联盟的存在，或因全球班轮联盟监管政策变化而带来的集运市场波动风险。
　　俄乌冲突演变超出预期
　　俄乌冲突演变存在超出预期风险，若演变为全面战争，将严重影响欧洲、俄罗斯相关航线贸易，带来全球航运体系崩溃，全球化进程甚至存在倒退风险。
　　燃油成本大幅度上涨
　　受国际原油价格波动影响，船公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，新加坡是全球燃料油最大的消费地和集散地，地缘政治或将对新加坡燃料油的产量造成影响，进而导致燃油成本大幅度上涨。最后，IMO和各国政府的环保法规政策可能大幅提升船公司的燃油成本。从历史上看，2020年全球限硫令对保税船用油市场的消费结构带来巨大的变化，低硫燃料油、MGO、LNG清洁能源等替代燃料均大幅增加了船用燃料成本，进而带来剧烈的价格波动。