核心观点
　　中报披露完毕，部分高频服务业态业绩仍受到消费环境影响，出行链总体表现较为韧性。重点关注细分行业内业绩表现和经营效率兑现有相对优势的龙头公司，关注细分行业内龙头竞争格局的分化及优势积累，以及背后蕴含的运营管理能力α机会。暑期出行整体保持平稳增长，头部景区客流持续增长，关注出行链的需求韧性与竞争能力持续增强。高频消费关注竞争格局优化后可能的改善趋势。同时，各行业也逐步出现竞争因素的新变化，关注龙头公司与行业趋势的匹配程度。年末部分子行业进入运营效率低基数环境，观察经营效率和业绩兑现同比变化。
　　行业动态信息
　　本周（8.23-8.30）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为2.2%、2.18%，相对上证综指，分别跑赢2.62pct、跑赢2.61pct，相对沪深300分别跑赢2.37pct、跑赢2.36pct，在中信一级行业中排名第12、13。
　　板块表现：
　　社会服务：出境游板块涨跌幅第一（+7.38%），餐饮>酒店>景区>免税，涨跌幅分别为+6.74%、+6.71%、+2.37%、+1.45%。
　　商贸零售：专营连锁板块涨跌幅第一（+3.93%），专业市场经营>贸易>一般零售>电商及服务，涨跌幅分别为+3.68%、+3.33%、+2.73%、-7.49%。
　　暑运预计全民航运输旅客1.42亿人次，同比+12.4%，其中国内客流量+8.3%，国际客流量同比+80.0%。全国铁路累计发送旅客8.87亿人次，同比+6.7%。
　　澳门特区政府旅游局8月25日公布的数据显示，8月24日的入境旅客达16.65万人次，是今年7月1日至8月24日的单日最高旅客量，比2019年同期单日最高旅客量增长7.5%。数据还显示，今年7月1日至8月24日入境澳门旅客为590.22万人次，已恢复到2019年同期的91.9%。其中，国际旅客30.22万人次，恢复到2019年同期的74.9%。
　　风险分析
　　1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。
　　2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。
　　3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。
　　4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。
　　5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。
　　6、市场对于美元降息的预期可能过于一致，如果降息进度低于预期，可能影响短期金价走势以及对于外贸结汇相关的预期。