核心观点
　　2024H1通信行业127家公司（申万通信指数成分股，下同）合计实现营收12873.11亿元，同比增长3.93%；实现归母净利润1273.72亿元，同比增长7.41%；实现扣非归母净利润1162.11亿元，同比增长6.50%。若不考虑收入利润占比较大的三大电信运营商，2024H1通信板块营收合计2772.53亿元，同比增长7.73%；实现归母净利润193.20亿元，同比增长14.87%；实现扣非归母净利润164.33亿元，同比增长17.57%。通信板块中约六成公司实现收入正增长，其中算力、出口链等表现较好。
　　NVIDIA对于FY25Q3收入指引为325亿美元，略低于市场乐观预期。NVIDIA的指引，更多还是受到供给侧的拖累，并不是需求端的问题，H200和Blackwell的供不应求将持续，交付和扩产仍是产业链主要压力所在。因此NVIDIA及相关供应链的短期股价波动，我们认为不用过度担心。此外，Non-NV产业链也值得关注，这些公司的供给并没有遇到和NVIDIA一样的问题，明年800G光模块需求量较今年仍然有大幅增长，其中一大半都是CSP自采，相当一部分是要配自研的ASIC芯片，并没有用NVIDIA的GPU。这部分需求并不受影响。
　　行情回顾
　　本期通信板块表现一般。通信（申万）指数下跌0.50%，跑输沪深300指数0.26pcts，在申万31个一级行业中排名第26。二级子行业（申万）中，通信服务下跌0.15%，通信设备下跌0.68%。
　　推荐组合
　　本期推荐：新易盛，中际旭创，天孚通信，中天科技、亨通光电，润泽科技，英维克。
　　上期回顾：投资组合“新易盛，中际旭创，天孚通信，润泽科技，英维克，中国移动”，相同权重测算平均下跌2.28%，跑输通信(申万)指数1.78pcts，跑输沪深300指数2.11pcts。
　　持续关注：云计算（中际旭创、天孚通信、新易盛、华工科技、源杰科技、锐捷网络、工业富联、润泽科技、宝信软件、海兰信、奥飞数据、数据港等）；运营商（中国移动、中国电信、中国联通）；工业互联网（宝信软件、三旺通信、映翰通等）；军工通信与卫星（盛路通信、铖昌科技、上海瀚讯、海格通信、华测导航等）；智能网联车（广和通、和而泰、鼎通科技、天孚通信、光库科技、移远通信、美格智能）；新能源（中天科技、亨通光电、拓邦股份、威胜信息、力合微、科士达、英维克、科华数据等）；光纤光缆（长飞光纤、亨通光电、中天科技）；千兆/VR（创维数字、腾景科技）；云通信（亿联网络）；液冷（英维克等）。
　　风险提示：国际环境变化；人工智能发展不及预期；市场竞争加剧；汇率波动；数字中国发展不及预期；下游资本开支和需求不及预期。