事件：8月14日，Cisco发布FY24Q4财报，公司FY24Q4实现营收136.42亿美元（yoy-10.27%），实现净利润21.62亿美元（yoy-45.38%）；FY24实现营收538.03亿美元（yoy-5.61%），实现净利润103.20亿美元（yoy-18.18%）。
　　FY24Q4营收超预期，FY24 Non-GAAP毛利率创新高。FY24 Cisco实现营收538.03亿美元（yoy-5.61%，此前指引的536-538亿美元区间），Splunk贡献约为14亿美元，实现净利润103.20亿美元（yoy-18.18%），主要系收购Splunk、融资成本等因素所致，Non-GAAP毛利率达67.5%，创20年以来新高。单季度来看，FY24Q4 Cisco实现营收136.42亿美元（yoy-10.27%，超指引的134-136亿美元区间上限），超Bloomberg一致预期的135.3亿美元，实现净利润21.62亿美元（yoy-45.38%），Non-GAAP毛利率达67.9%（指引区间66.5%-67.5%），主要得益于Splunk盈利能力出众与有效的产品组合。后续指引方面，公司指引FY25全年营收区间为550-562亿美元，其中FY25Q1营收为136.5-138.5亿美元，Non-GAAP毛利率为67%-68%。
　　服务占收比逐步提升，下游需求逐步回暖。分产品来看，FY24公司产品/服务收入为392.53亿美元（yoy-9.01%）/145.50亿美元（yoy+5.01%），服务占收比同比提升2.73pct至27.04%，服务收入中安全业务、观测业务实现双位数增长。下游需求方面，FY24Q4公司总产品订单量同比提升14%（不包括Splunk提升6%），前期客户去库存影响逐步消退，企业与公共部门需求恢复良好，超大规模云厂商FY24Q4需求增长明显（双位数），具体产品层面，数据中心交换机、安全产品、协作产品订单均实现两位数增长。
　　在手AI订单体量已超10亿美元，部分客户设计方案即将转化为实际订单，预计FY25新增10亿美元AI产品订单。当前公司在手AI订单量已超10亿美元（24年6月为8亿美元），部分客户设计即将转化为实际订单。当前，北美前四大云厂商中已有3家部署Cisco以太网AI基础设施，Cisco也联合NVIDIA推出Nexus HyperFabric AI集群解决方案，满足客户的推理需求。公司预计FY25将新增10亿元AI产品订单（主要面向后端网络，为客户提供以太网与光通信解决方案）。
　　超50%研发支出投入至AI、云与网络安全领域，FY25Q1预计将产生7-8亿美元短期费用。FY24公司三项费用率合计为39.33%，同比增长4.40pct，其中销售、管理费用率分别为19.26%（yoy+1.93pct）、5.23%（yoy+0.88pct），FY24公司研发费用为79.83亿美元（yoy+5.72%），研发费用率14.84%（yoy+4.40pct），其中超50%投入AI、云与网络安全领域，支持公司转型。同时，Cisco宣布重组计划（裁员7%）以提高业务效率并节省资金用于投资关键领域，预计将产生10亿美元的税前费用并在FY25Q1确认7-8亿美元。
　　高度重视股东回报，FY24合计分红与回购总额达公司自由现金流的119%。FY24Q4公司回购与分红达36亿美元，FY24全年回购与分红达121亿美元（yoy+14.15%），达公司FY24自由现金流的119%。公司已连续13年提高股息，进一步体现公司对于持续稳定现金流的充足信心。
　　风险提示：全球经济超预期扰动、市场竞争加剧的风险、下游客户需求不及预期的风险、业务进展不及预期的风险。