计算机行业2024H1阶段性呈现出“增收不增利”的特征，但行业整体控费效果开始显现，二季度经营性现金流边际向好，同时综合考虑季节性因素，全年展望不宜悲观。方向上，产业趋势确定、内需景气度高的算力、数字经济及信创、大数据等板块的增长体现出了更强的韧性，建议关注相关产业链核心标的。
　　成长角度，行业阶段性呈现出“增收不增利”特征。2024H1行业营收合计YoY +7.97%，增速同比转正；个股增速中位数0.94%，同比有所降速。归母净利润合计YoY -106.90%，增速同比转负；个股增速中位数-14.12%，增速同比转负。扣非净利润合计YoY -173.35%，降幅同比收窄；个股增速中位数-8.95%，增速同比转负。从分布看：52.87%的公司实现收入同比增长（去年同期63.14%），其中收入增速落入0%-50%及超过50%的公司分别占比48.34%、4.53%，与去年同期相比行业营收增速区间分布整体有所下移；44.11%的公司实现归母净利润增长、扭亏或减亏（去年同期53.17%），其中归母净利润减亏、扭亏、增速落入0%-50%以及超过50%等公司分别占比17.82%、4.83%、14.50%、6.95%。单季度看，24Q2行业营收合计YoY +10.22%，增速同比转正；个股增速中位数0.45%，同比有所降速。归母净利润合计YoY -36.88%，降幅同比扩大；个股增速中位数-8.34%，同比转负。扣非净利润合计YoY -55.47%，降幅同比扩大；个股增速中位数-6.29%，同比转负。分布上，24Q2营收增长、下滑公司几乎各半，50.45%的公司收入实现同比增长（去年同期60.42%），43.81%的公司实现归母净利润增长（去年同期50.46%），不管是收入还是利润，增速区间分布整体均有所下移。
　　增长质量角度，行业整体控费效果开始显现，24Q2经营性现金流状况边际向好。24H1行业整体毛利率为23.57%，同比小幅下滑1.97pct。期间费用率合计23.72%，同比小幅下滑1.50pct，其中销售/管理/研发费用率为7.70%/6.13%/9.80%，同比变动-0.70/-0.36/-0.75pct。单季度看，24Q2行业整体毛利率水平为23.71%，同比下滑2.69pct；期间费用率21.76%，同比下滑2.22pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为7.23%/5.58%/8.89%/0.07%，同比变动-1.05/-0.58/-1.18/+0.59pct。24Q2毛利率下滑幅度略有增加，同时费用端的控制也更加明显。现金流方面，24H1行业整体经营性净现金流为-541.32亿元，YoY -16.98%。24Q2整体经营性净现金流为-34.14亿元，YoY +53.45%，环比一季度来看已经边际向好，行业聚焦高质量发展的效果正在体现。
　　细分板块看，多数板块业绩增长降速，但产业趋势确定、内需景气度相对较高的算力（云计算IaaS）、数字经济及信创、大数据等板块业绩增长提速。收入端，24H1实现营收正增长的板块同比有所减少，营收增速中位数排前五的分别是大数据、数字经济及信创、云计算（IaaS）、工业软件以及SaaS及企业级服务，YoY +6.43%/5.98%/3.72%/1.44%/0.45%。我们统计的13个重点细分板块中，24H1共6个板块实现了营收正增长。单季度看，24Q2大数据、工业软件、数字经济及信创、云计算（IaaS）板块营收增速中位数为正，YoY +6.94%/4.29%/4.21%/3.48%。利润端，24H1仅有3个板块扣非利润增速中位数为正，分别为SaaS及企业级服务、云计算（IaaS）、数字经济及信创，YoY +15.96%/15.16%/8.01%。单季度看，24Q2仅有4个板块扣非利润增速中位数为正，分别为云计算（IaaS）、数字经济及信创、SaaS及企业级服务、大数据，YoY +9.61%/8.82%/6.33%/2.49%。横向对比来看，24H1&24Q2云计算（IaaS）、数字经济及信创、大数据等产业趋势确定、内需景气度相对较高的细分板块分别在营收端、利润端展现出更好的增长韧性，与去年同期相比增长实现了不同程度的提速。
　　投资建议：综合来看，24H1&24Q2计算机行业整体营收实现了正增长，但利润端的表现明显逊于收入端，阶段性地展现出增收不增利的特征，市场预期的“收入-费用”剪刀差尚未体现。但行业控费效果开始体现，整体管理经营效率有所提升，同时24Q2经营性现金流状况边际向好，行业展现出从高速发展向高质量发展转换的迹象。另外，考虑到计算机行业业绩季节性特征明显，上半年收入确认、费用支出会出现错配现象，利润兑现主要在下半年，因此行业业绩的全年展望不宜过度悲观。方向上，产业趋势确定、内需景气度高的算力、数字经济及信创、大数据等板块的增长体现出了更强的韧性，建议关注相关产业链核心标的。
　　风险提示：信创、网安等政策扶持力度不达预期；云计算、AI产业技术发展低于预期；行业竞争加剧；技术创新不及预期