财报继续超预期增长。北京时间2024年8月29日，英伟达发布其FY25Q2财报(2024年Q2)。2024年Q2英伟达实现收入300.40亿美元，同比增长122.4%，净利润165.99亿美元，同比增长168.2%，根据factset，市场事前预期收入与为287.22亿美元，业绩超市场预期。
　　英伟达3季度收入指引超预期，blackwell Q4开始进入产能爬坡期。英伟达3季度收入指引为325亿美元，据factset，市场此前预期为316亿美元，收入指引超预期，毛利率预期为74.4-75.0%。Q2英伟达向客户发送了blackwell的样品，期间对blackwell GPU掩模进行了更改，以提升产能。blackwell的生产计划在第四季度开始，并将持续到2026财年（即2025年）。2024Q4，英伟达预计将有数十亿美元的blackwell收入。同时Hopper的需求强劲，预计在下半年出货量将增加。
　　需求侧：CSP持续加大AICapex投入，数据中心业务需求强劲。在四大CSP各自的Earnings-call中，对2024年余下时间、甚至2025年的Capex投入，给出了更为乐观的预期，主要投向为AI相关算力设备设施。同时，竞争对手AMD在2Q2024的数据中心业务收入28亿美元，同比增长115%，并且将2024年全年数据中心GPU收入再次上调至45亿美元。我们认为市场对数据中心GPU的需求仍然十分强劲，预计英伟达的数据中心业务有望维持强劲增长态势。
　　 AI软硬件技术均加速迭代，产业链公司有望迎来新一轮增长。2024年以来，模型端sora、llama 3、GPT-4o等日新月异，而硬件端英伟达为满足不断提升的算力需求，产品亦加速迭代，年内新一代Blackwell有望实现出货，而明年或有望发布下一代GPU。我们认为，模型与芯片端的迭代加速，或代表着本轮以transformer为基础的AI技术革新有望即将进入“新台阶”，大规模商业落地或渐行渐近。后续随Blackwell出货与GPT-5等模型发布，产业链相关企业有望充分受益。
　　投资建议：见正文。
　　风险提示：技术迭代不及预期、商业化落地不及预期、政策支持不及预期、全球宏观经济风险。