主要观点：
　　24H1业绩：
　　1）整体业绩：24H1美图公司收入录得16.2亿元，yoy+28.6%；GAAP归母净利润3.0亿元，yoy+45.0%；Non-GAAP归母净利润2.7亿元，yoy+80.3%；毛利率达64.9%，同比+5.1pct。
　　2）分业务看：影像与设计产品收入录得9.3亿元，yoy+54.5%；美业解决方案2.7亿元，yoy-5.5%；广告收入4.1亿元，yoy+18.3%；其他业务7.1百万元，yoy-69.3%。
　　产品出海进展亮眼，海外用户驱动月活增长，AI带动付费转化率持续提升，二季度末付费渗透率达4.2%
　　整体用户规模：截止上半年，公司旗下产品月活跃用户总数约为2.58亿，同比增长4.3%，增速相较于去年底的2.6%同比增速有所提升，主要由于来自中国内地以外的国家和地区月活跃用户增长（同比增长15%），目前海外月活跃用户数占整体月活跃用户总数的32.9%，同比提升3.1pct。Wink月活跃用户登顶泰国和印度尼西亚的iOSApp Store榜单，Wink在海外地区的月活跃用户增速远超中国内地月活跃用户增速。截至上半年，Wink月活跃用户数同比增长约99%，目前已成为美图产品矩阵中仅次于美图秀秀和美颜相机的第三大应用程序。在生产力工具中，美图也先后在美国、加拿大、澳大利亚、英国等国上线X-Design（美图设计室）。
　　付费用户侧：截至1H24。公司付费订阅人数达1081万，订阅渗透率达4.2%，较23年底增长0.5pct。据公司业绩会披露，当前美图旗下产品的AI功能渗透率接近87%，AI赋能下产品持续创新，可满足用户需求，后续订阅渗透率有望持续提升。
　　今年6月美图影像节推出多款新产品，有望在收入侧贡献新增量
　　6月12日，美图公司举办第三届美图影像节，现场发布6款产品：专业级AI批量修图软件美图云修V2；AI口播视频工具开拍V2；AI设计工具美图设计室V3；设计服务平台站酷设计服务；游戏广告AI制作与投放平台奇觅；AI短片创作工具MOKI。覆盖商业摄影、口播视频、电商设计、设计服务、游戏营销、视频生成领域。当前新产品还没有进入全面推广阶段，预计通过进一步版本迭代升级后，会在全球范围内推广开来，有望贡献收入增量。
　　投资建议
　　在AI加持下，我们看好公司付费率转化进一步提升。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为35.35/45.77/56.24亿元（前值37.35/46.63/55.95亿元），同比增长31.1%、29.5%、22.9%，NON-IFRS归母净利润为6.04/8.28/10.74亿元（前值5.65/7.39/9.28亿元），同比增长64.1%/37.0%/29.6%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　竞争环境恶化风险；产品上线发展不如预期风险。