事件：美图公司于2024年7月24日晚间发布盈喜公告，其中公司预计2024H1经调整后归母净利润同比增速不低于80%，归母净利润同比增长不低于30%。
　　订阅付费率提升与出海表现出色是公司业绩核心驱动。根据该盈喜公告，公司业绩核心驱动源于公司影像设计类产品订阅收入持续提升，一方面生成式AI技术推动了用户付费的持续提升，用户付费订阅率持续增长。另一方面，公司全球化战略取得成效，集团APP在海外多个市场名列前茅，推动用户及订阅会员双增长。
　　积极合作端侧AI厂商，提升工具应用范围。根据美图官方微信号，7月17日，公司与三星加深合作，美图奇想大模型将为三星Galaxy ZFold6和ZFlip6系列用户提供“文生图壁纸”和“涂鸦生图”功能。此前，双方合作打造了Galaxy S24系列的“AI图生图”“生成式编辑”等端侧功能。我们认为，端侧AI同样需要对场景有洞察力的工具提升应用效果，借助与端侧AI的合作，美图用户覆盖度有望继续提升。
　　盈利预测与投资建议。公司中期业绩表现突出，我们上调公司收入及利润预测。预计公司24-26年营业收入分别为37.7/47.32/56.73亿元（前值为36.63/47.07/56.46亿元）；预计归母净利润分别为5.85/7.89/9.78亿元，（前值为5.08/7.00/9.20亿元）。参考可比公司按25XPE给予公司整体合理估值146.36亿元人民币，对应160.42亿港币（人民币兑港币汇率取0.91:1），对应公司合理价值3.54港币/股。维持“买入”评级。
　　风险提示。用户订阅意愿不及预期、AI终端图片编辑能力提升的风险、电商平台参与设计竞争的风险、AI模型效果不及预期的风险。