事件：6月12日，美图公司举办第三届影像节，发布6款AIGC驱动的围绕“影像与设计”AI工作流的产品，覆盖商业摄影、口播视频、电商设计、设计服务、游戏营销、视频生成等领域。
　　美图深耕AI技术，是为数不多通过AI规模化盈利的公司。AI驱动用户规模增长：截至6月11日，美图全球VIP会员数创下历史新高达1063万（2023年同期为719万，yoy+49%）。1）据QuestMobile数据，自2020年至2024年，美图秀秀在图像编辑赛道中MAU份额维持在50%上下，市占率维持第一；2）美图设计室市场反馈良好，22年1月-24年5月，每月活跃用户数最高达1773万，每月付费用户最高达93万，月度毛利逐步攀升，已服务了将近200万的电商卖家；3）开拍上线一年，MAU达69.4万，月毛利突破百万。AI提升产品力并拉动付费：截至24年5月，在美图全系产品中，付费用户使用AI功能的比例高达87%，付费用户使用生成式AI的比例为41%。2023年公司毛利率达61%，经调整归母净利润达3.7亿（yoy+233%）。
　　推出6大新品，AI重塑下的工具有望迎接增量需求。1）美图云修V2：能够实现AI批量调色以及批量精修，预览速度得到10倍提升，并已开放API服务商业摄影、电商等场景，实现即传、即修、即用。2）开拍V2：新版本推出了“一键包装”的功能，实现口播自媒体的完整AI工作流。3）美图设计室V3：推出批量AI商品图、3D商品视频、批量套模板和团队协作等功能，助力电商实现高效设计工作流；24年6月预计推出小微电商AI助力计划，围绕电商集中的城市为用户提供账号的免费试用和产品的使用指导。4）站酷设计服务：实现设计师高效匹配、需求沟通、下单和售后，助力专业设计师借助站酷设计服务变现。5）QIMI奇觅：全新上线游戏广告AI制作与投放平台，实现AI灵感库、AI广告制作和投放，以降低游戏广告的制作和投放成本。6）MOKI：在自研视频大模型2.0的基础上，推出了聚焦AI短片创作的MOKI，通过涵盖AI脚本、角色设计、分镜图生成、分镜图转视频、视频生视频、智能剪辑和AI配乐等功能，覆盖短片制作的前期设定、中期内容生成以及后期制作的全流程，产品预计于7月31日发布。
　　投资建议：国内AIGC原生应用仍在起步阶段，美图在生活场景产品具备基本盘，生产力场景产品亦能抢占一定市场份额。考虑到24年研发费用开支加大，我们小幅下调24年经调整归母净利润预测至5.5亿元人民币（较上次预测-7%），维持25-26年经调整归母净利润预测8.0/9.8亿元，维持目标价4.42港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：公司AIGC进展不及预期、行业竞争加剧、订阅用户增长不及预期、新业务风险