事件:
　　2024年8月27日公司公告2024Q2财报，整体实现净营业收入128亿元（YoY+14%），归母净利润38亿元（YoY+507%），Non-GAAP归母净利润50亿元（YoY+45%）。其中交通票务实现净营业收入49亿元（YoY+1%），住宿预订实现净营业收入51亿元（YoY+20%），旅游度假实现净营业收入10亿元（YoY+42%），商旅管理实现净营业收入6.3亿元（YoY+8%）。
　　我们的观点:
　　整体表现：公司2024Q2净营业收入和利润均呈现快速增长，表现亮眼，主要由于旅游情绪高涨推动了旅游行业增长，供应方面的制约因素继续得到缓解，国内和国际旅行均展现出强劲增长态势，以及公司在费用端的持续优化、联营企业利润损益的增加。长期伴随出境游修复、公司在全球OTA平台上的不断布局以及AIGC在文旅中的结合应用，有望带来持续增长驱动。
　　国内业务：酒店预订优于行业增长，暑期仍保持强劲增长势头。2024Q2公司中文站点的酒店预定同比增长约20%，国内酒店预订也出现强劲增长，在去年同期高基数情况下增速依然超过行业，主要受益于中国消费者更加追求个性化和高质量旅行体验的习惯转变以及平台满足了老年银发人群的旅游需求，其中公司推出“携程老友会”，服务50岁及以上银发人群细分市场，据公司在财报电话会中披露，截至2024Q2“携程老友会”GMV已达到16亿元，且上线了700多种独家产品，覆盖全国40多个热门目的地，还与1600家酒店合作提供4000多种酒店产品，进一步满足老年旅行者的需求。据公司在财报电话会中披露，暑期至今（2024.8.27）在高基数下国内酒店预订量仍实现两位数的同比增长，国内业务保持强劲增长势头。
　　出境业务：持续领先行业的修复，出境机酒价格压力预计后续缓解。2024Q2公司出境酒店和机票预订全面恢复到2019年疫情前同期水平的100%，恢复速度超出行业平均水平20-30个百分点，展现出强劲的市场竞争力；据公司在财报电话会中披露，暑期至今（2024.8.27）出境游机票和酒店预订达到2019年同期水平的110%和120%，持续跑赢市场20%和30%，暑假期间平均出境机票价格比2019年疫情前同期水平高5%-10%，公司预计ADR价格压力可能会在2024Q4季度有所缓解，并在未来大体遵循正常的季节性变化。
　　全球OTA业务：Trip.com收入增速强劲，入境游表现亮眼。据公司在财报电话会中披露，2024Q2 Trip.com收入同比增长约70%，占集团收入比例达10.5%。1）入境游显著增长，2024Q2入境酒店和机票预订同比增长约200%，入境游占Trip.com收入比达25%以上；2）伴随交叉销售比例的增加，2024Q2 Trip.com住宿收入占比35%-40%；3）2024Q2 Trip.com全球移动端预订占比达65%-70%，亚太地区占比超过75%，持续聚焦移动端投入。
　　盈利预测和投资评级
　　公司作为OTA行业龙头，持续受益于国内旅游的需求释放以及出境游的复苏、全球OTA业务的深入布局，且叠加费用端持续优化、AI创新赋能，我们调整公司2024-2026年净营业收入分别为524/610/704亿元，归母净利润分别为147/170/195亿元，对应摊薄EPS为22.6/26.0/29.7元，对应P/E为15/13/11倍；我们给予2024年携程集团目标市值3,037亿元人民币，对应目标价486港元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　出入境恢复和海外布局不及预期；国内消费复苏不及预期；市场竞争加剧，行业增长不及预期；降本增效表现不及预期；AIGC在文旅中的应用效果不及预期