事件:公司发布2024年第二季报，公司2Q24实现营收128亿人民币/同比+14%;归母净利38亿元人民币/同比+507%; Non-GAAP净利润50亿元人民币/同比+46%。
　　2024住宿预订增长好于交通，商旅、度假业务受益低基数持续增长。分板块:1）住宿预订服务实现营收51亿元/同比+20%，环比+14%，虽然国内酒店业今年量价增长承压，但出境游及海外OTA业务酒旅订单增长抵消了这一不利影响;2)交通票务服务实现营收49亿元/同比+1%/环比-3%，主要因2Q24机票价格波动。3）旅游度假业务实现营收10亿元/同比+42%/环比+16%，得益于旅游度假预订需求和节假日旅游需求增长。4)商旅管理业务实现营收6.3亿元/同比+8%/环比+24%，主要受季节性影响。
　　出境游/国际业务保持高增，入境游开始贡献增量。出境游方面,截至2Q24,公司出境游机酒预订已全面恢复至2019年同期水平，五一和端午预定量较2019年分别+20%和+10%，且出境跟团游以成倍的速率增长。海外业务方面，公司国际OTA平台营收同比+70%，占总营收的10.5%左右，其中，入境游板块表现出色，1H24营收同比+150%，免签地区游客营收同比+190%，目前在国际业务板块营收占比超25%。
　　酒店预订营收占比提升,高盈利能力带动Non-GAAP净利率创季度新高。2Q24公司毛利率为82%/同比+1pct，我们认为主要是收入结构中酒旅预订占比提升，同时亦受益于出境游/国际平台业务增长。费用方面，产品研发费用/销售及营销费用/一般行政费用分别为30亿/28亿/1l亿元，占营收比重各为23%/22%/8%，同比-2.8pct/+1.3pct/-0.1pct,环比-2.7pct/+2.8pct/+0.6pct。整体看，2Q24公司Non-GAAP净利率为39%，同比+8.5pct，环比+5pct,反映酒店板块占比和国际平台优于其他板块的盈利能力。
　　投资建议:受益于营收结构的优化升级和海外业务的拓张，公司盈利空间仍有提升空间。我们预计2024-2026 Non-GAAP净利润为177亿/193亿/228亿元，当前股价对应调整后PE各为14X/13X/11X。
　　风险提示:宏观经济下行风险;新业务拓展不及预期风险;汇率波动风险。